鋰電網(wǎng)訊：隨著新能源汽車高速增長，動力電池回收行業(yè)開始獲得越來越多的資本關注。在中金、復星、達晨、廣汽、陜汽等資本超13億元的融資支持下，李氏五兄的鋰電池回收再利用生意做的風生水起，聯(lián)手創(chuàng)辦的廣東金晟新能源股份有限公司（簡稱：金晟新能源）也站在了港交所門口。然而，面對行業(yè)供需失衡及產(chǎn)品售價下挫的雙重沖擊，金晟新能源2023年業(yè)績突然變臉，2024年上半年收入進一步下滑35%，并產(chǎn)生1.47億元的虧損。更為雪上加霜的是，公司的資金狀況已頗為緊張。造血能力下滑的同時，金晟新能源自2023年2月以來，也再未獲得資本注資，估值也此前的120億元，縮水40%至最近的76億元。本將深主板作為上市目標的金晟新能源迅速調(diào)轉(zhuǎn)目標，棄A赴港。截止2024年6月，金晟新能源流動負債已經(jīng)超15億元，短期資金缺口超11億元。一面是千億藍海市場，一面是流動壓力，金晟新能源能借上市渡過眼前的難關嗎？
廣東五兄弟聯(lián)手創(chuàng)業(yè)回收廢電池估值120億
金晟新能源前身為肇慶市金晟金屬實業(yè)有限公司，成立于2010年12月24日。成立之初，金晟新能源無控股股東，由李氏五兄弟李森、李鑫、李炎、李汪、李堯各持股20%。
李氏五兄弟的創(chuàng)業(yè)起于有色金屬行業(yè)。2005年，五人在廣東省肇慶市，共同成立高要市金業(yè)金屬發(fā)展有限公司，主要從事有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。2014年7月該公司被注銷。2006年，五兄弟又創(chuàng)辦了金茂長興銅業(yè)有限公司，2010年號稱成為有色金屬原料制造行業(yè)的民營第一品牌。2010年，五人創(chuàng)辦了金晟新能源的前身——肇慶市金晟金屬實業(yè)有限公司，將有色金屬冶煉加工業(yè)務范圍拓寬至電氣機械和器材制造業(yè)。
2014年，金晟新能源在江西宜春成立全資子公司江西睿達，啟動江西基地項目建設，并于2016年完成技術(shù)研發(fā)及儲備，次年完成試產(chǎn)、拉通產(chǎn)線，2018年正式投產(chǎn)。江西睿達主要從事退役鋰電池綜合再生利用，包括再生利用及梯次利用產(chǎn)品研產(chǎn)銷。
為籌劃上市，2020年12月21日，江西睿達被注入金晟新能源，前者的股東江西東亮、廣州盈濤、長盛投資順勢成為金晟新能源的股東，金晟新能源的第一大股東由此變更為江西東亮，持股比例30.60%。江西東亮成立于2014年3月，由李氏五兄弟平均持股。在新能源汽車高速增長的背景下，動力電池裝機量也快速增長，動力電池退役市場逐步成為關注的焦點。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，過去中國內(nèi)地的退役鋰電池總量由2019年的9.13萬噸增至2023年的36.61萬噸，復合年增長率為41.5%；預計2023年-2030年還將保持37.5%的復合年增長率，中國內(nèi)地的退役鋰電池總量預計于2030年達至3.4百萬噸。鋰電池回收行業(yè)千億藍海也引起資本的關注。
2021年7月-2023年2月，金晟新能源先后完成4輪融資，融資金額分別為1.30億元、3.00億元、6.10億元、3.21億元，累計13.6億元，投資方包括中金、復星、達晨、國中、基石、廣汽、陜汽等金融機構(gòu)與產(chǎn)業(yè)基金。2023年2月C輪融資完成后，金晟新能源在一級市場的估值已達123.2億元，對應每股成本33.33元，擠進2024年胡潤百富全球獨角獸榜單。
棄A轉(zhuǎn)港 估值兩年縮水40%
然而，市場鋰價的劇烈波動影響著金晟新能源估值的表現(xiàn)。招股書顯示，2023年3月-2024年11月，金晟新能源發(fā)生多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，估值存在明顯差異。
2023年3月-7月的轉(zhuǎn)讓發(fā)生時對應估值102億元，2023年12月的轉(zhuǎn)讓則按照70億元估值厘定，5個月時間縮水超30億元。
進入2024年，下半年發(fā)生的三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，7月股權(quán)轉(zhuǎn)讓時估值進一步降至62億元，9月漲至107億元，11月則再度降至76億元，估值有著明顯的起伏。
換言之，2023年2月C輪融資完成至今不到兩年時間，金晟新能源不僅未獲取新融資，估值更是縮水將近40%。
而估值的大幅縮水，或許也是其轉(zhuǎn)板的原因之一。招股書顯示，金晟新能源曾啟動A股上市程序，目標深交所主板，并向中國證監(jiān)會廣東局進行上市輔導備案，輔導機構(gòu)為中金國際，但考慮市況及聯(lián)交所上市優(yōu)勢，于2024年8月12日終止了A股上市輔導，轉(zhuǎn)向港交所。
目前，李氏五兄弟、江西東亮、肇慶晟達、肇慶森龍構(gòu)成公司一組控股股東。IPO前，李氏兄弟合計持有公司約55.05%股權(quán)，其中，肇慶晟達（員工激勵平臺）持股5.45%。
機構(gòu)投資者中，中電中金基金持股2.6%，高泰云天持股2.34%，復星國際（0656.HK）通過銳正創(chuàng)業(yè)投資持股2.10%，國調(diào)戰(zhàn)新基金持股1.99%，凱得科技持股1.20%，桐順基石持股1.18%，達晨創(chuàng)投通過深圳達晨、北京達晨、杭州達晨、深圳財智合計持股2.48%。
瑞財經(jīng)查閱獲悉，在董監(jiān)高中，執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理李森，執(zhí)行董事兼副董事長李鑫及副總經(jīng)理李堯為兄弟關系。而除此之外，其副總經(jīng)理葉大鑫，是李堯配偶的兄弟。資料顯示，葉大鑫47歲，于2011年6月加入該集團，此后歷任廠長、副廠長。自2024年12月起，葉大鑫獲委任為金晟新能源副總經(jīng)理，彼負責監(jiān)督旗下江西龍祥的生產(chǎn)事務。
今年上半年虧損1.47億元
與此同時，鋰價巨震影響的還有金晟新能源的業(yè)績表現(xiàn)，在經(jīng)歷2021年-2022年的強勁增長后，由于2023年產(chǎn)品價格波動，特別是碳酸鋰市價出現(xiàn)前所未有的大幅下跌，并于2024年上半年繼續(xù)下跌，金晟新能源銷售成本及收入出現(xiàn)短期錯配，導致業(yè)績轉(zhuǎn)虧，2023年及2024年上半年錄得毛虧損及凈虧損。
2021年-2024年6月（簡稱：報告期）金晟新能源分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.33億、29.05億、28.92億、9.95億，年復合增長率為59.73%；對應毛利1.9億元、4.16億元、-1.61億元、-0.3億元；凈利潤6939.3萬元、1.51億元、-4.73億元、-1.47億元。
金晟新能源主要通過先進的再生利用平臺同時處理退役鋰電池及生產(chǎn)廢料，處于下游應用與上游材料生產(chǎn)的中間環(huán)節(jié)。具體工作內(nèi)容是將再生利用退役鋰電池（包括三元電池、磷酸鐵鋰電池）及電池生產(chǎn)廢料和多余材料，通過機械破碎工序，提取有價值的金屬及“黑粉”成分，接著把黑粉中間產(chǎn)品經(jīng)過復雜的濕法冶煉，產(chǎn)生碳酸鋰、硫酸鎳等固態(tài)或液態(tài)化合物，然后，再把這些精制產(chǎn)品賣給三元前驅(qū)體及正極材料生產(chǎn)商，用來生產(chǎn)新的鋰電池，從而形成循環(huán)經(jīng)濟模式。
其主要產(chǎn)品包括碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷、石墨等，這些產(chǎn)品被銷往三元前驅(qū)體、三元正極材料及磷酸鐵鋰正極材料等生產(chǎn)企業(yè)，從終端使用來看，金晟新能源的產(chǎn)品已進入特斯拉、小鵬、蔚來等主流新能源車企的供應鏈體系。
報告期內(nèi)，其收入中主要鋰再生利用產(chǎn)品和鎳再生利用產(chǎn)品的銷售額占公司總收入的70%以上。據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2023年再生利用銷售收入計，金晟新能源是全球第二大的鋰電池回收及再生利用企業(yè)，也是全球第一大的第三方鋰電池回收及再生利用企業(yè)。
據(jù)悉，金晟新能源已在廣東省肇慶、江西省宜春及贛州設有三個生產(chǎn)設施，截至去年再生利用退役三元鋰電池的綜合能力達到每年10萬噸，目前正計劃于2025年進行擴產(chǎn)，將每年處理退役三元鋰電池的能力提升至28萬噸。
短期借款規(guī)模超15億
綜合來看過去三年，金晟新能源收入高速增長，但受市場供需動態(tài)影響，其產(chǎn)品平均售價下跌，加上存貨減值虧損增加，導致連續(xù)錄得毛虧損。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2021年-2023年碳酸鋰的平均價格分別為10.60萬元/噸、42.69萬元/噸、24.10萬元/噸，預計2024年的平均價格大幅降至8.29萬元/噸。同期硫酸鎳的平均價格分別為3.11萬元/噸、3.60萬元/噸、2.98萬元/噸、2.59萬元/噸；硫酸鈷的平均價格分別為7.26萬元/噸、7.35萬元/噸、3.45萬元/噸，2.74萬元/噸。
與此同時，招股書數(shù)據(jù)顯示，中國內(nèi)地退役鋰電池的平均價格由2019年的人民幣0.71萬元/噸上漲至2023年的人民幣2.31萬元/噸，復合年增長率為34.3%，2022年一度沖高至3.25萬元/噸。金晟新能源預計2030年中國內(nèi)地退役鋰電池的平均價格將達到人民幣1.78萬元/噸，2023年至2030年的復合年增長率為-3.7%。
在成本端和銷售端的雙重壓力下，金晟新能源產(chǎn)品的銷量當年有所增加，但因產(chǎn)品價格持續(xù)大幅下降，毛利率呈逐年下滑趨勢，2021年-2023年分別為16.7%、14.3%、-5.6%，繼2023年錄得毛虧損，2024年上半年，由于碳酸鋰及硫酸鎳的價格相較去年同期下降幅度較為平緩，收入同比下滑了35%，毛虧損、凈虧損分別收窄52%、28%。
截至2024年6月30日，金晟新能源錄得經(jīng)營現(xiàn)金流3992.7萬元，由此前的流出轉(zhuǎn)為流入；新增銀行借款及其他借款7.89億元；金融負債19.22億元，其中，計息銀行及其他借款15.65億元。
賬面現(xiàn)金3945.1萬元，已抵押及受限制存款8661.3萬元；存貨規(guī)模4.06億元，貿(mào)易應收款1.97億元；短期借款達15.61億元，其中一年到期的有息負債達11.53億元，資金缺口超11億元。
附：金晟新能源上市發(fā)行中介機構(gòu)清單
聯(lián)席保薦人：中國國際金融香港證券有限公司｜招銀國際融資有限公司
法律顧問：漢坤律師事務所有限法律責任合伙｜中倫律師事務所獨立核數(shù)師及申報
會計師：安永會計師事務所
物業(yè)估值師：上海立信資產(chǎn)評估有限公司
