鋰電網訊：格林美公司三元材料及前驅體產能釋放,營收大幅增長,朝全球動力電池材料核心供應商的目標繼續邁進。目前公司四氧化三鈷產能突破10000噸,三元前驅體已建成產能20000噸左右(其中NCM前驅體產能15000噸,NCA前驅體產能5000噸),三元正極材料產能10000噸,今年內預計還將有10000噸NCM前驅體產能和10000噸NCM三元材料產能釋放。
未來隨著在建產能投產,公司新能源電池材料產能仍將繼續擴大;公司還以武漢為中心設立電池包開發生產業務,將迅速建成3GWH動力電池包產能。目前公司在電池材料領域的循環產業鏈布局已逐漸完成,同時依托自身多年積累的鎳、鈷、錳、鋰資源回收加工技術優勢,電池材料業務的毛利率高于同行業平均水平。
我們認為,隨著A00級乘用車銷量爬升,三元動力電池需求將出現確定性回升,公司電池材料業務有望從中收益,實現營業收入和利潤的高速增長。
此外，手握邦普、韓國ECOPRO、江蘇天鵬、天津捷威等大訂單,鋰電材料銷售規模匹配公司產能擴張保障公司未來業績增長。其中邦普為公司最大前驅體客戶,合同為2016年10月1日至2021年9月30日,合同金額約7億元/年。韓國ECOPRO與公司分別在湖北荊門和韓國浦項設立合資公司,由公司供貨三元前驅體。江蘇天鵬與公司協議約定2018/2019/2020年NCM三元材料供貨合同3000/4000/5000噸。2017年9月18日公司剛與天津捷威簽署協議,約定2018/2019/2020年公司向天津捷威提供三元材料3959/7918/15837噸。
鈷價高企,鈷鎳鎢板塊業績預期上升。公司超細鈷粉國內市占率高達50%,全球市占率高達20%以上;超細鎳粉也位列全球前三,未來隨著鈷價高企,全年鈷鎳鎢板塊整體的業績預期將進一步上升。
硫酸鎳價差拉大導致盈利空間擴大。動力鋰電高鎳化進一步推動了硫酸鎳需求,公司目前現有3萬噸硫酸鎳產能,另有在建產能4萬噸,遠期整體產能高達7萬噸。隨著動力鋰電進一步高鎳化,公司硫酸鎳業務盈利能力有望進一步增強。
全年業績確定性高,公司構建鋰電閉環邏輯正在得到市場認可。公司同步預告2017年全年預計實現歸母凈利潤4.74億-6.06億元,同比預計大增80%-130%。公司長期以來潛心構建鋰電閉環,隨著電動車銷量逐步上升,這一邏輯正在逐步得到市場認可。
盈利預測:基于公司2017年受益于三元動力電池材料出貨量增加的前提假設,我們預計2017、2018、2019年公司EPS分別為0.156、0.282、0.448元,考慮到公司在新能源車動力電池材料全產業鏈的布局前景,我們首次給予其“審慎推薦”的投資評級。
風險提示:國家新能源汽車產業政策發生重大變化;三元鋰電池發展不及預期;公司與重點下游客戶合作關系出現重大變化等。
