鎢業供給側改革推進，鎢精礦價格存在上漲空間。17日的鎢業協會會議決定，嚴格執行鎢精礦開采總量控制等有關行業監管政策，繼續控制產能、降低產量，2016年鎢精礦產量同比下降15%,重點骨干企業主采鎢精礦產量和共伴生鎢綜合利用產量共計減產1萬噸，并繼續實施鎢精礦和APT等鎢產品的商業儲備。按照2015年14萬噸鎢精礦產量計算，今年計劃減產2萬噸至12萬噸。我們認為，鎢作為國家戰略資源金屬，供給集中，產值相對較小，或有望成為供給側改革的優勢品種。據我們估算，目前國內大中型鎢礦的完全成本在8-8.5萬之間，距當前鎢精礦市場均價68000元/噸仍有23-25%的倒掛空間。我們認為，隨著供給側改革以及高端制造產業升級對鎢合金需求的拉動，鎢精礦未來仍然存在上漲空間，公司盈利將充分受益上游精礦價格上漲。
擬與海外領先石墨烯廠商股權合作，或進一步鞏固國內電池材料龍頭廠商地位。公司24日公告，與加拿大石墨烯廠商Grafoid公司簽訂意向性《備忘錄》。根據備忘錄內容，在盡職調查完成后，公司或將1,認購Grafoid不超過20%股份；2,在中國成立合資公司，以Mesograf的品牌生產Grafoid的專有石墨烯系列產品；3,為中國市場聯合開發包括下一代鋰電池、涂層、復合材料、水處理等新興石墨烯應用。我們認為，做大能源新材料是廈鎢的核心發展戰略，石墨烯則是全球公認的下一代鋰電池正極涂層及電解液的極佳材料。廈鎢目前擁有儲氫合金粉產能5000噸，三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰等鋰離子系列電池材料合計產能10500噸。如果認購股份成功，將有利于提升公司在鋰離子電池電極材料及其他應用領域的行業龍頭地位。
稀土價格處于歷史底部，具有一定上行空間。我們認為稀土價格目前處于歷史底部區域，如果收儲及供給側改革持續推進，未來稀土價格將有小幅提升。
投資建議：維持“買入”評級。我們認為鎢精礦、稀土價格目前仍有一定上行空間，公司盈利同比或有明顯改善。同時，公司積極布局先進能源新材料領域，鞏固行業龍頭地位，長期發展前景廣闊。預計2015-2017年eps-0.58,0.21和0.40元，維持“買入”評級。
風險提示：鎢精礦和稀土價格超預期下滑，認購Grafoid低于預期。
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