天賜材料（002709）公布2015年年報，報告期內實現營業收入9.46億元，較上年同期增長34.01%；實現歸屬上市公司股東凈利潤0.99億元，較上年同期增長60.81%。全年實現EPS0.81元。
電解液量價齊升助推公司業績高增長。受益下游新能源汽車行業旺盛需求，報告期內公司電解液量價齊升。公司通過并購東莞欣凱快速切入國際知名鋰電池生產商ATL供應鏈，并成功向比亞迪（002594）、SONY（新加坡）供應電解液，電解液市場份額進一步提升。公司鋰離子電池材料全年實現營業收入4.53億元，較上年同期大幅增長128.73%。公司通過繼續聚焦高端定制化加大國際跨國公司客戶的拓展力度，報告期內個人護理品材料實現營業收入4.21億元，同比持平；有機硅橡膠材料實現銷售收入0.71億元，同比下滑18.26%。2015 年公司綜合毛利率31.02%，較上年同期提升1.57個百分點，主要受益于個人護理品材料及有機硅橡膠材料高毛利產品占比的進一步提升。
六氟磷酸鋰產能持續投放，產業鏈優勢鞏固。公司2015年底六氟磷酸鋰和電解液年產能分別為2000噸和15000噸，募投項目1000t/a 試生產情況良好，新增募投項目6000t/a 液體六氟磷酸鋰項目（折合晶體六氟磷酸鋰約2000噸）預計于2016年下半年投產。為滿足下游客戶大幅增長的電解液需求，公司對現有廣州、東莞和九江產線進行擴產改造，同時在天津、寧德新建產線，預計2016年底前公司電解液產能將提升至20000噸以上。
增資江蘇容匯和江西艾德，推進鋰電材料整體發展戰略。江蘇容匯為國內主要碳酸鋰生產廠商，同時擁有礦石提鋰和鹵水提鋰生產工藝，并在此基礎上實現鋰電正級材料磷酸鐵鋰一體化規模生產。江西艾德擁有磷酸鐵鋰正極材料及其前驅體材料關鍵技術。公司參股江蘇容匯和江西艾德有利于保障上游原料碳酸鋰供應穩定，實現鋰電材料產業鏈橫向協同，推進電解液和正極材料的組合研發，提高公司電解液產品適配性，符合公司鋰離子電池材料整體發展戰略
六氟磷酸鋰產業壁壘高，產能投放周期較長，年內高景氣有望持續，具有鋰鹽資源保障的企業將享受更高業績彈性，而具有規模優勢、研發實力和重要客戶資源的龍頭企業優勢地位將進一步得到鞏固。股權激勵及鋰鹽產品前沿布局彰顯公司信心。暫不考慮非公開發行攤薄，我們預計公司 2016-2018年EPS分別為1.81 元、2.77元和3.30元，對應動態PE分別為49.5倍、32.4倍和27.2倍，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示。六氟磷酸鋰擴產進度超預期；電解液市場競爭加劇；募投項目推進低于預期；下游新能源汽車增速不及預期。
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