2016年公司有望重回上升通道。公司2015年營收53.8億元，同比增長4.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.1億元，同比下滑9.15%,業績基本符合我們預期。公司利潤下滑主要是受車市景氣度下行和整車廠降價壓力的影響。考慮到購置稅減半政策的延續，2016年國內車市有望延續去年四季度以來的繁榮，公司作為國內汽車起動電池龍頭，可以顯著獲益。公司2015年銷售鉛酸起動電池約2000萬KVAH，我們預計2016年公司銷量將同比增長約20%，達到2400萬KVAH。雖然整車廠帶來的降價壓力可能會一定程度上擠壓公司的利潤，但通過以量補價，公司有望重回上升通道。
消費稅征收有望重塑汽車起動電池行業格局。從2016年1月1日起，對于鉛酸電池統一征收4%的消費稅，而行業的平均利潤率僅為3%左右。所以消費稅的征收，會顯著擠壓很多公司的利潤空間，甚至帶來虧損的結果。而公司的盈利能力在全行業內則一直處于領先位置，凈利率保持在10%以上；同時公司的市場占有率高，品牌知名度強，所以在售后和出口市場的話語權大，可以很大程度上將消費稅傳導給下游消費者。所以若全行業嚴格執行消費稅的征收，對于行業的長期發展是利好，它可淘汰掉一些行業內盈利能力差的產能，從而提高行業集中度和規范程度。而公司作為行業龍頭，也可以借此進一步提升自己的市場占有率，鞏固領先地位。
啟停電池普及率提升增厚公司業績。2015年受制于車市整體的表現疲軟，啟停電池市場的增長不達預期。2016年伴隨著車市的整體回暖，啟停電池的普及率有望迎來高速發展期。公司作為國內啟停電池的龍頭企業，可以受益于整體市場規模的增長。同時，啟停電池由于技術領先，整體毛利率水平也比普通鉛酸電池要高10%左右，可以有效的提升公司的盈利水平。
鉛回收業務推進順利，有效提升公司盈利能力。公司去年12月拿到了鉛回收資質，可以享受30%增值稅的返還，將顯著提升該項業務的盈利能力。公司的舊電池回收業務與公司的電池銷售業務可以同時展開，基本不增加公司的成本，所以相較于專門的鉛回收企業，公司可以給出更高的回收價格，從而保證廢舊電池的來源。我們預計這一塊業務2016年能給公司帶來4000-5000萬的利潤。
鋰離子動力電池+新能源汽車融資租賃業務，成為公司發展新助力。公司的鋰離子動力電池和新能源汽車融資租賃業務目前正在穩步推進中。公司目前建設的產能采用磷酸鐵鋰路線，預計今年上半年7億Wh的動力電池產能落地，全年銷售3億Wh以上。公司與眾多整車廠商建立良好的合作關系，包括揚子江、云南航天、河北躍迪等，所以電池銷售無憂。同時公司的融資租賃業務也可以和動力電池業務形成協同效應，共同發展。
維持“推薦”評級。我們預測公司202015年-2017年EPS分別為0.72、0.86、1.02元，市盈率分別為20倍、17倍、14倍。鑒于公司是國內汽車起動電池龍頭，鉛回收業務、新能源汽車產業鏈業務、零部件電商等業務將逐步釋放業績，給予“推薦”評級。
風險因素：（1）國內車市持續低迷；（2）公司新業務推進速度不達預期等。
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