投資要點
公司主要產品有手機數碼類、筆記本電腦類、動力類鋰離子電池模組三大類,隨著智能終端功能的不斷強大,電池成為使用的瓶頸,鋰電池模組相比終端其他模塊的創新和需求空間巨大,同時移動終端客戶的集中,對規模較大的鋰離子電池模組供應商提供了做大的機會。
1、商業模式的變遷:電池模組作為客戶高度定制化產品,天生貼近客戶的需求,已形成國際客戶以模組企業為窗口采購鋰電池產品的趨勢。蘋果公司率先把從電芯廠采購(電芯廠接單,控制模組采購)改為向模組廠采購(模組廠接單,主導電芯),增加了模組廠的話語權,增加了銷售額,避免了電芯廠產業一體化的威脅。而公司的大客戶戰略效果顯著,綁定聯想和華為,成為亞馬遜第一供應商,兼顧索尼等國際客戶,有望切入蘋果等客戶。
2、海外的產能轉移:公司相較于日韓臺同業來說,在產業鏈配合、快速響應能力方面優點突出,品質、技術研發有些已經超越。筆記本電池是臺灣公司的強項,公司一方面通過引入臺灣團隊,以供貨臺灣二線筆電廠商為發展基礎,有望供貨廣達和仁寶等代工廠;另一方面蘋果、聯想等公司的手機比電腦增長速度快,供應鏈整合為公司從手機進入筆記本提供契機。
3、自動化生產線的升級:鋰電池模組廠產品的多樣化,生產線手工操作比較多,毛利率受影響較大,公司充分利用資本和研發優勢,逐步提高生產的自動化、半自動化率,提高生產效率,降低不良品率,提升產品毛利率。
4、BMS、電動汽車和儲能電站等電池模組是公司未來的增長點:BMS逐漸成熟,將成為通用化外售產品,對主流電芯建立健全的數據庫管理,滿足客戶的定制需求,拓展與力神和索尼等合作,產品放量趨勢明顯。動力類及儲能類鋰離子電池模組成為產品升級的重要方向,公司研發電動汽車用鋰離子電池模組,目前已有相對成熟的產品方案。
風險提示
智能終端不達預期,國際大客戶滲透進度緩慢
業績預測和估值指標
預計13/14/15年公司凈利潤為0.89/2.09/2.95億元,對應EPS為0.36/0.86/1.21元,同比增長25%/135%/41%。13/14/15年的動態PE分別為63.3/27.0/19.1倍,給定“推薦”評級。
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