近日，我們調研了欣旺達，就公司業務(3C鋰電池模組、新能源汽車動力電池、儲能)進行了交流。
主要觀點：
新區廠房下月投產，產能擴張一倍
根據公司公告，公司光明新區60畝廠房預計下月投產，產能翻倍。此外，公司還在附近租用了一些廠房，以滿足訂單需求。布局完成后，會在現有3C鋰電池模組生產線基礎上，新搭建新能源汽車動力電池、儲能系統生產線，二者占比相當，滿足公司未來發展需求。
生產線自動化率超40%，智慧工廠助公司產品精準贏得高端客戶，毛利率高于同行
公司在鋰電池行業擅長領域(BMS+封裝)雖然在產業鏈中不是最核心要素，但其自動化智慧工廠使得公司產品精準度高、差錯率低，細分領域絕對龍頭，贏得大客戶信賴和合作，成為許多知名國際客戶核心供應商。同時，自動化工廠幫助公司降低人力成本，間接提升公司盈利能力，公司毛利率高于同行其他公司。
傳統3C類鋰電池模組中，傳統手機數碼類鋰電池模組與去年同期相比營業收入增長125%，與國際大客戶(包括蘋果、華為、小米、中興等)的合作進一步加強，市場份額不斷提升，公司去年收購東莞鋰威能源，進入上游鋰離子電芯，擴展產業鏈，實現縱向一體化發展趨勢。
新能源汽車動力電池、儲能增添新增長動力
公司與英威騰共同成立欣旺達電動汽車電池有限公司，利用英威騰電動汽車行業的生產制造優勢及共享客戶資源，開展電動汽車項目；通過與奇瑞合資合作，提供自動化生產線和技術輸出，達到雙贏。在儲能領域，公司專注集裝箱式儲能(光伏電站)與家庭式儲能。公司目前已在青海西寧設立青海欣旺達新能源有限公司，充分利用西部大開發及新能源建設的各種先行政策，大力開展儲能項目。
在新能源汽車領域，公司與奇瑞合資成立蕪湖奇達動力電池系統有限公司，預計年末或明年年初量產，憑借多年鋰電池技術積累，公司也與多名知名整車廠家達成合作，包括五菱、五洲龍、北汽新能源等，將逐步形成量產。增添新增長動力。
在儲能領域，公司目前已研發出基于鋰電池的兆瓦級儲能系統，用于公司承擔的“863智能微電網研究項目”的示范工程，工業儲能用于分布式(光伏、光熱)消納、空調制冷、綜合能源管理系統等，家用儲能裝置用于電力需求側、智能充電、電費管理等，公司目前已與華為施耐德等優質公司展開合作，打造智能微電網能源管理系統，集儲能、電池管理系統、監控軟件為一體，今年已在德國、美國等儲能發展較快的國家拿到部分訂單，未來隨著市場的不斷開拓，儲能有望為公司帶來新的增長點。在國內市場中，公司承擔多個國家、省市項目，具有先發優勢，未來隨著我國微電網儲能項目的推動，公司有望搶先受益。
盈利預測
我們預計公司2015年——2017年的EPS分別為0.42元、0.81元和0.95元，對應PE分別為47倍、24倍和21倍，給予“增持”評級。
風險提示
傳統3C行業競爭加劇導致毛利率下降，新廠房擴產進度不及預期，國外市場擴張不及預期。
所在行業研究
新能源汽車：關注新能源汽車全產業鏈發展模式
新能源汽車核心技術特別是電池技術路線不明確，僅局限于某種技術或某類產品的技術和市場風險較大，而且難以形成規模效應，建議關注有一定規模和技術實力并在產業鏈上下游有一定布局的龍頭企業。
鋰、稀土磁材：人民幣貶值或進一步推高碳酸鋰價格，稀土磁材價格持續疲軟，重稀土鏑、鋱跌幅較大。我們預計在新能源汽車需求高速增長的背景下，下半年碳酸鋰價格可能繼續穩中有升，相關受益標的為天齊鋰業、鋰贛鋒鋰業及正海磁材。
鋰電池生產設備：鋰電設備企業持續受益于全球鋰電池生產制造向中國的轉移。隨著全球鋰電池生產制造向中國轉移，我國鋰電池設備持續處于產能不足的狀態，尤其是動力鋰電生產設備將成為行業發展的重點。未來中國鋰電設備制造業的發展趨勢為自動化水平的提升、生產工藝的改進以及市場集中度的提升。建議關注龍頭企業的發展機遇，相關受益標的為贏合科技、先導股份、智亐股份。
鋰離子電池：預計正極材料、負極材料以及電解液的需求增速逐步收窄，最看好鋰電隔膜材料市場，未來行業需求增速仍有望在30%以上。估計動力鋰電池仍將處于高增長周期，建議關注有望進入全球主流動力鋰電產業鏈并放量的隔膜和電解液公司，相關受益標的為滄州明珠、新宙邦、天賜材料。
驅動電機及充電設備：江特電機擬以9.5億元收購江蘇九龍汽車制造有限公司32.62%股權，產業鏈造車的風潮日盛；中美電動汽車標準化工作將啟，有望為特斯拉等在充電領域的全面介入打開通道。下半年隨著充電頂層方案的落地、電改細則對配售電權屬的明確，產業資本潮涌下的充電樁規?；茝V可期，有望推動新能源乘用車銷售量級的提升，看好特銳德、大洋電機、杉杉股份。
新能源汽車整車及關鍵零部件：LG化學相繼獲得長城、長安等國內主流車企的電池訂單，比亞迪宋開始搭載鎳鈷錳酸鋰電池，充分說明三元鋰電池是新能源乘用車動力電池的未來。2022年冬奧會花落北京，2018-2022年清潔空氣行動計劃將更加嚴苛，北京市新能源汽車推廣仍將引領全國；與此同時，江淮汽車將斥資3,000萬元在北京成立新能源汽車銷售全資子公司，以迅速搶占市場。投資方面，看好產業鏈中有規模優勢、話語權較強的整車及核心零部件供應商。相關受益標的為宇通客車、松芝股份、均勝電子。
風險提示：1.技術進步低于預期；2.市場競爭加劇。(來源：平安證券)
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