市場對電解液存在認識誤區。近期交流,我們發現市場對鋰電池電解液行業存在認識誤區,主要是認為電解液行業產能嚴重過剩,進入門檻很低,國內產品還無法應用于動力電池領域。
知易行難，隱性門檻較高。電解液核心技術是提純和添加劑配方,看似技術門檻不高。產品純度要靠嚴格的工藝過程管控來保證,添加劑配方需要與客戶共同開發和長期積累。因此,電解液行業進入容易,做好很難。
格局穩定，有效產能集中。電解液名義產能嚴重過剩,有效產能遠比實際產能要小。據統計,2012年中國前五大電解液廠商的市場份額接近70%,全球前五大電池廠份額約76.8%,市場高度集中。鋰電池性能提升,要求電解液廠商能夠持續研發。由于缺乏技術和優質客戶,行業存在大量無效產能,未來行業格局將保持穩定。穩定的行業格局下,電解液價格未來也將保持穩定。
性價比優勢突出,國際份額持續提升。電解液技術成熟,不存在技術路線風險。中國2012年銷售電解液2.28萬噸,同比增長48.70%,全球份額升至51.70%。成本壓力下,日韓客戶加速中國產能布局,未來將加大中國電解液的采購力度。目前江蘇國泰和新宙邦已經加大配方的研發力度,若能突破日本的專利封鎖,打開日本市場,市場空間將大幅增長。
看好鋰電池電解液行業,強烈推薦新宙邦,同時建議關注江蘇國泰和杉杉股份。根據我們測算,電解液價格每上漲1000元/噸,新宙邦、江蘇國泰和杉杉股份的EPS分別增厚0.011元、0.006元和0.002元。銷量每增加1000噸,新宙邦、江蘇國泰和杉杉股份的EPS分別增厚0.047元、0.026元和0.018元。
風險提示：電動汽車銷售低于預期；原材料價格波動；國家產業政策變化。
