事件：公司6月28日發布公告稱證監會受理控股子公司杉杉品牌H股首發申請。
主要觀點：剝離杉杉品牌服裝業務，專注新能源汽車子公司杉杉品牌是公司經營品牌服裝業務的唯一經營平臺，擬申請在香港聯交所主板上市，分拆上市，最大化的發揮子公司的主觀能動性。2015年，公司服裝業務凈利潤5,222萬元，剝離服裝業務對公司經營管理及業績影響較小。以西服起家的杉杉股份將徹底告別老行當，轉型成為一家新能源上市企業。
2015年，杉杉股份通過非公開增發啟動34億融資計劃，用于電動車動力總成等關鍵零部件，及動力電池材料項目，進軍新能源汽車產業；在深圳投資5億引導基金設立云杉智慧，專注新能源汽車運營。
新能源汽車的核心在于動力電池，動力電池的很多特性又取決于電池材料。杉杉從電池材料出身，在整個電池理解上有更大優勢，這正是杉杉踏入新能源汽車領域的重要原因。2015年，青杉汽車在包頭與北奔客車合作，實現新能源汽車銷售200臺；在上海擁有目前國內最大的純電動客車運營網絡，擁有400余臺高端純電動客車，建成120個充電站，公司在深圳東部華僑城、深圳光明智慧城、寧波望春產業園、上海青浦區吾悅廣場等地區累計建立了約200個充電樁網絡并已投入試運營。
杉杉的差異化競爭思路，在于：1）杉杉布局了動力電池的梯度利用，將從新能源汽車上退役的電池二次利用，用于峰谷電的存儲等，二次利用衰竭后的電池，再提取里面的主要金屬，回收作為電池材料。通過這樣一個業務循環充分挖掘廢舊電池的殘余價值，在成本上具有更大優勢。2）杉杉布局新能源汽車的全產業鏈。以新能源汽車綜合解決方案提供商為定位，提供從車輛、運營、充電到電池回收的“一籃子”服務，為新能源電動汽車的運行掃清障礙。
云杉智慧發展迅速，正在朝國內最大的新能源汽車綜合服務運營商目標穩步前進云杉智慧的新能源汽車綜合運營服務包括三個方面：整車租賃、智能互聯和專業運維。通過整合車廠，設備供應商等資源，將新能源汽車推廣過程中的投資、建設、運營充電基礎設施、車輛購置、售后維保、智能管理和安全監控等相關服務整體打包向客戶提供綜合服務。今年5月，云杉智慧乘用車（上海）運營正式啟動，首批投入運營的乘用車數量是50輛，在車型上選擇的是上汽榮威E550,該車型混合動力綜合工況下擁有600km超長續航與1.6L超低油耗，純電模式續航里程60km,涵蓋大多數上班族生活半徑，滿足日常通勤需求，市區出行基本0油耗，真正實現綠色高效節能。云杉智慧以此為契機，2016年在上海計劃投放1600輛新能源汽車（含1000輛乘用車，500輛物流車和100輛客車）以滿足上海市民綠色出行的需求。在深圳，公司投資的首個口岸電動汽車充電站——羅湖口岸充電站已于6月20日建成，將于近期開始為深圳電動車主提供充電服務，羅湖口岸電動汽車充電站位于羅湖口岸交通樓停車場7樓，共計建設40個3.3kw交流充電樁，可服務比亞迪唐、秦等新能源車型。所有充電樁均符合2016年1月1日執行的最新國家標準，兼容市場所有主流汽車品牌，并具備“防雨、防撞、防盜、漏電保護、急停按鈕”等安全性能，投保平安保險。新能源車主可通過手機下載云電樁APP并充值，或購買云杉智慧充電卡就能使用充電服務。
盈利預測和投資評級：預計公司2016年~2018年的EPS分別為0.45元、0.53元和0.58元，對應PE分別為38、33倍和30倍，維持“買入”評級。
（因2015年凈利潤構成中，出售寧波銀行股權產生投資收益5.2億元，投資收益占比較大，2016年~2018年盈利預測我們只針對公司經營性業務進行預測，暫未考慮其他，因此16年業績預測，營業收入大幅增長，凈利潤同比下滑，特此說明）。
風險提示：分拆H股上市的不確定性；新能源汽車政策的不確定性；電池原材料價格波動帶來盈利能力的不確定性。
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