華泰證券股份有限公司分析師近日發布天齊鋰業的研究報告。
募投項目千呼萬喚始出來。1、因前端生產環節技改，調試進度慢于計劃，公司氫氧化鋰產能投放緩于預期，2、原產能因政府征地提前關閉，今年氫氧化鋰產量低于預期，約僅1500噸。而根據現調試進度，2014年初募投產能有望達產。新產線可明顯降低能耗，連續生產可降煤耗約30%，生產總成本下降約5%。
最困難的時刻即將過去。因受到多重一次性沖擊，公司主業同比大幅下滑，前三季實現歸屬母公司凈利潤僅443.45萬元，同比下降99%，其中三季度單季虧損約288.28萬元，同比降117.85%，大幅低于預期。然而，分析師認為，因新舊產能交接使得產能受限、因增發等大規模資金占用大幅提升財務費用，這些一次性影響均有望于明年得到明顯改善，公司經營業績或即將觸底，并有望于2014年實現反轉。
泰利森業績有望超預期。1、銷量方面：國內鋰鹽企業今年合計新增產量約7000噸；而國內資源供應，除路翔股份新增1.5萬噸鋰精礦，幾無其他新增供給，供需缺口約4.4萬噸；即便考慮來自鹽湖的補充，鋰精礦供需仍存在較大缺口，故分析師對泰利森鋰精礦銷量維持較為樂觀判斷，全年有望達到50萬噸。2、盡管下半年基礎鋰鹽價格略有回落，但鋰精礦價格則持續上漲，工業級鋰精礦進口價由年初的300上漲至360美元/噸。
鋰產品價格分化或延續，鋰精礦最強勢。盡管邊際產能復產、鹵水提鋰技術突破等因素短期緩解了供需緊張格局，而需求快速增長背景下，新增供給階段性投放只會造成供需結構階段性緩解而非逆轉。展望未來，隨新資源開發，行業邊際成本仍將抬升，或推動鋰價長期上漲；而隨著鹽湖產能補充，基于成本考量，電池級碳酸鋰產線的原料結構或出現調整；分析師認為，產品價格分化或將延續，而鋰精礦價格仍最為強勢。
維持“增持”評級。假設底價發行，1、考慮一次性費用影響，預計公司13-15年EPS為-0.13、0.59、1.25元，2、剔除一次性影響，預計公司13-15年EPS為0.71、0.99、1.25元，對應股價PE為43、31、24倍，低于行業平均水平，具有相對估值優勢。收購泰利森后公司業績彈性隨之顯著提升，有望盡享鋰產業景氣提升向盈利的轉化，成為鋰行業首選投資標的；同時，泰利森因優質的資源稟賦、長期運營經驗、74萬噸生產規模占據鋰行業絕對寡頭地位，其控價能力及產能釋放均有望超越預期。
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