業績增長主要源自貿易行業。13年上半年，公司營收27.57億元，同比大幅增長43.31%，其中第二季營收15.29億元，環比增長24.66%，營收增長主要是貿易行業業績大幅增長；上半年凈利潤9418萬元，同比增長5.14%，其中第二季為5953萬元，環比大幅增長71.79%。上半年凈投資收益181萬元，同比大幅下降84.59%，主要是12年上半年處臵交易性金融資產取得888萬元投資收益；營業外收入410萬元，同比大幅下降53.78%，主要是固定資產處臵利得減少和政府補助減少所致。
貿易營收高速增長。13年上半年，公司貿易行業營收24.21億元，同比大幅增長48.12%，增長原因一方面是受益于我國進出口貿易行業增長，上半年我國出口、進口貿易總額分別為10530和9438億美元，同比增長10.32%和6.64%；其次公司貿易行業以紡織品服裝業務為主，而公司在此領域行業地位進一步增長，上半年公司紡織品服裝出口2.80億美元，位居中國紡織品服裝出口企業排名第八位，而12年底為第十名，其中12年底對美國出口紡織品服裝27032萬美元，位居中國對美國紡織品服裝出口企業排名第一。下半年我國進出口貿易環境更為復雜，目前公司對美國出口占比持續提升，而美國經濟正逐步弱復蘇，結合公司行業地位，我們認為公司下半年進出口貿易增速將略有回落，但仍將穩步增長。
化工行業業績基本持平。13年上半年，公司化工行業營收2.29億元，同比略增1.22%。隨著電解液關鍵原材料六氟磷酸鋰材料國產化率提升，六氟磷酸鋰價格大幅下降，為此我們認為上半年公司產品價格有所下降，而銷量增長致業績略有增長。至13年6月底，公司1100噸/年鋰離子電池正極材料產業化項目和年產300噸六氟磷酸鋰項目進度分別為88.60%和44.51%。目前上述兩項目均未貢獻利潤，如六氟磷酸鋰項目實施子公司亞源高新上半年凈利潤為-106萬元，考慮到新能源汽車行業的市場前景，上述項目仍值得期待。13年上半年，我國鋰電池產量20.11億只，同比增長12.36%，預計全年15%左右的增速，而公司鋰電池電解液細分產品長期位居國內龍頭，具備規模、技術和客戶優勢，預計化工行業下半年業績平穩增長。
貿易行業毛利率下降致公司毛利率回落 預計下半年維穩。13年上半年，公司銷售毛利率為11.25%，較12年上半年的13.57%回落2.32個百分點，其中第二季度毛利率為11.01%，環比一季度回落0.54個百分點，上半年毛利率回落主要受累于貿易行業毛利下降，且貿易行業營收占比大。公司分行業毛利率顯示:進出口貿易毛利率為8.23%，同比回落2.81個百分點，下降主要是要素成本上升和人民幣持續升值；化工行業為39.99%，同比大幅提升9.65個百分點，原因是高附加值電解液產品占比提升。公司進出口貿易經營模式正發生轉變，已由“貿易商”逐步向優質“供應商”轉變，特別是對美國服裝出口貿易逐年增長，且美國經濟正逐步好轉，預計公司下半年毛利率基本維穩。
期間費用率回落 預計下半年維穩。13年上半年，公司三費合計支出1.80億元，同比增長21.96%，對應期間費用率為6.53%，較12年上半年的7.67%回落1.14個百分點，其中財務費用支出1049萬元，較12年上半年的176萬元大幅飆升497.11%，主要是上半年信用證押匯業務增長致押匯利息支出增加，同時匯率大幅波動致匯兌損失增加，上半年匯兌損失430萬元，而12年上半年為-245萬元。我們認為公司營運能力總體穩健，下半年業績總體穩步增長，預計下半年期間費用率基本維穩。
維持公司“增持”投資評級。預測公司2013年、2014年全面攤薄后EPS分別為0.60元與0.70元，按8月23日15.92元收盤價計算，對應的PE分別為26.42倍與22.81倍。目前估值相對鋰電板塊水平合理，維持“增持”投資評級。
風險提示：全球經濟下滑超預期；技術開發風險；匯率大幅波動；行業競爭加劇。
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