華泰證券7月4日發(fā)布滄州明珠研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
公司正逐漸步入國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的鋰電池隔膜供應(yīng)商行列。公司自行研發(fā)的鋰電池隔膜產(chǎn)品于2012 年進(jìn)入市場(chǎng)，之后迅速打入到比亞迪等國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)及動(dòng)力鋰電池廠(chǎng)商的供應(yīng)體系。公司產(chǎn)品定位于高端車(chē)用動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)，各項(xiàng)性能指標(biāo)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，未來(lái)目標(biāo)進(jìn)入國(guó)際高端動(dòng)力鋰電池電池供應(yīng)鏈。當(dāng)前公司產(chǎn)能3000 萬(wàn)平米，未來(lái)擬增發(fā)融資新建2000 萬(wàn)平米干法生產(chǎn)線(xiàn)和2500 萬(wàn)平米濕法生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模也將進(jìn)入國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。
鋰電池隔膜行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。新能源汽車(chē)行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)得到行業(yè)各方的共識(shí)，電動(dòng)車(chē)的爆發(fā)增長(zhǎng)將大幅提升鋰電池相關(guān)材料的需求。我們測(cè)算，60KWH 容量的動(dòng)力電池需要約1000 平米的鋰電池隔膜。只要未來(lái)全球60KWH 容量的車(chē)型推廣增加50 萬(wàn)輛，則鋰電池隔膜需求增長(zhǎng)5 億平米。相對(duì)于2012 年全球7.5 億平米的需求量將大幅提升。
鋰電池隔膜技術(shù)難度大，高端產(chǎn)品仍將緊缺。盡管目前國(guó)內(nèi)公布的鋰電池隔膜預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能近8 億平米，已經(jīng)生產(chǎn)及計(jì)劃生產(chǎn)的企業(yè)達(dá)到30 多家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球的總需求量。但是其中很多由于技術(shù)原因?qū)嶋H產(chǎn)量達(dá)不到理論產(chǎn)能，也有相當(dāng)比例使用干法雙拉技術(shù)無(wú)法生產(chǎn)高端產(chǎn)品，能夠進(jìn)入國(guó)內(nèi)高端車(chē)用動(dòng)力電池廠(chǎng)商供應(yīng)體系的只有少數(shù)幾家，進(jìn)入國(guó)際客戶(hù)供應(yīng)體系的更少。未來(lái)只有少數(shù)能夠生產(chǎn)高端隔膜的廠(chǎng)商能夠分享新能源汽車(chē)爆發(fā)帶來(lái)的市場(chǎng)增長(zhǎng)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司PE 管道業(yè)務(wù)目前約80%銷(xiāo)往城市燃?xì)夤芫W(wǎng)市場(chǎng)，20%銷(xiāo)往城市供水管網(wǎng)。未來(lái)重點(diǎn)推廣供水管網(wǎng)市場(chǎng)；重慶1.5 萬(wàn)噸PE 管材項(xiàng)目投產(chǎn)后，將形成華北、華東和西南三大區(qū)域市場(chǎng)布局。BOPA 薄膜業(yè)務(wù)隨著國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺供應(yīng)過(guò)剩價(jià)格下跌，以及下游在包裝領(lǐng)域的推廣，預(yù)計(jì)盈利能力將有所恢復(fù)。
我們預(yù)測(cè)公司2014~2016 年EPS 分別為0.55、0.69 和0.85 元/股，其中鋰電池隔膜業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)分別為0.14、0.24 和0.34 元/股。目前公司股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2014~2016 年23、18 和15 倍動(dòng)態(tài)市盈率。目前公司股價(jià)估值處于合理估值水平，考慮到公司鋰電池業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間以及長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車(chē)推廣的不確定性；國(guó)內(nèi)基建投資波動(dòng)對(duì)PE 管材需求的影響。
