我們近期實地調研了大橡塑（600346），與公司管理層就經營現狀進行了交流。
由橡膠塑料機械向石化裝備升級，新產品成為增長動力
公司是國內大、重型橡膠塑料機械裝備龍頭企業(yè)，2012年全球橡膠機械供應商排序第5位。公司傳統橡膠機械產品包括密煉機、壓延機、開煉機、擠出機、平板硫化機等，在國內煉膠大型裝備領域占有絕對優(yōu)勢。在橡膠機械的基礎上，公司進入石化行業(yè)，先后推出塑料雙螺桿擠出造粒生產線、石化乙烯工程配套大型塑料混煉擠壓造粒機組、電池膜加工設備、吹塑薄膜機組等。目前新產品已經占收入40%以上。未來公司將重點發(fā)展大型擠壓造粒機組、電池膜加工設備、環(huán)保裝備、新材料加工設備等附加值更高的新產品。
大型擠壓造粒機組前期市場鋪墊成熟，將進入收獲期
大型擠壓造粒機組是乙烯生產下游工序的核心裝備，公司是國內唯一能生產該設備的企業(yè)。公司自2009年實現首臺套國產化之后，市場份額穩(wěn)步提升，客戶已覆蓋中石化、中石油等國內主流乙烯廠商。大型擠壓造粒機組下游需求來自三方面：一是新增乙烯產能，二是老機組更新、三是出口。
2013年國內乙烯產量達1623萬噸，按照未來每年產能增加10%估算，每年新增乙烯產能對應的大型擠壓造粒機組需求為8臺套(按每臺20萬噸/年)，再加上更新需求，每年的市場容量預計在10-12臺套。公司產品與進口產品相比，價格便宜40%左右，優(yōu)勢明顯。我們認為，隨著公司產品的成熟，以及已銷售產品成功運行的示范效應，公司將進入市場拓展爆發(fā)期。大型擠壓造粒機組的單價較高，毛利大幅高于公司現在的平均水平，未來對公司業(yè)績影響將很明顯。
電池膜加工設備技術領先，將享受鋰電隔膜投資盛筵
公司電池膜加工設備分為雙向同步拉伸、雙向異步拉伸兩類，其中雙向同步拉伸機組是國內唯一實現供貨的企業(yè)。公司是國內供應鋰電池膜加工設備最主要的廠商，客戶包括了中材科技（002080）、河北金利、日東等國內主流電池隔膜企業(yè)。未來隨著儲能電站、電動汽車逐步產業(yè)化，鋰電池產業(yè)近將繼續(xù)保持快速增長趨勢，帶動整個隔膜產業(yè)高速增長。由于鋰電池隔膜技術門檻較高，目前國內大約50%的隔膜需要依靠進口，國內鋰電池隔膜產能提升的空間還很大。據統計，現在國內隔膜產能總計為3.6億平方米/年，假設國內鋰電池隔膜產能未來幾年按照30%的增速增長，每年將新增1億平米以上的產能，對應的電池膜加工設備的需求為10臺/年-15臺/年(按每臺1千萬平米/年)。
環(huán)保裝備拓展市場，成為未來重要增長點
公司近期與山東恒冠化工科技有限公司及大連東泰產業(yè)廢棄物處理有限公司三方合資，共同設立大連達翔環(huán)保科技工程有限公司，進入污水污泥處理、土壤修復等環(huán)保領域。公司自2013年上半年開始做污泥壓濾機，未來在合資公司中將供應各類相關環(huán)保裝備。公司原先在橡膠塑料機械領域積累的研發(fā)制造經驗可以較好的轉化到污泥壓濾機中，目前公司產品污泥脫水后的含水率能降到50%，技術國內領先。根據統計，國內污水處理市場需求的壓濾機約600臺左右，市場容量接近20億。公司以后除了污水處理市場，還計劃進入礦山、油田污泥處理市場。
調研總結
公司現在正處于向石化裝備制造商轉型的過程中。目前下游橡膠加工業(yè)投資景氣復蘇，公司的橡膠機械業(yè)務預計將保持平穩(wěn)增長，而以大型擠壓造粒機、電池隔膜加工設備、環(huán)保裝備為代表的新產品有望在今年獲得較大突破，成為今明兩年拉動業(yè)績增長的主要動力。此外，公司還儲備了碳纖維加工設備、農膜吹膜機等多款新產品，未來有望成為新增長點。我們認為今年將成為公司業(yè)績的拐點，年底和明年上半年業(yè)績有望迎來爆發(fā)。
