“還魂”還得靠重組，從來不缺故事的A股再度有奇跡發生！
8月12日，曾深陷退市危機，一度瀕臨破產清算的*ST超日太陽經由協鑫集團重組，以新名稱“協鑫集成”(002506.SZ)復牌交易，首日狂漲986.07%，直接從停牌價格1.22元/股漲至13.25元/股，成為兩市一匹強勁黑馬。
這一天可謂來之不易。一年多的時間里，超日太陽經歷債務違約、破產、重組、恢復上市，大起大落，多次前景未卜。如今，重組一事終于塵埃落定，市場反響出奇熱烈。在熱鬧背后，笑的最開心的當是這一切的操盤者——朱共山！
重組超日太陽，朱共山的全產業鏈布局宣告完成。然而，爭議與疑問仍在。背靠老大哥協鑫集團，協鑫集成的發展道路能否就此平穩順暢？新成員協鑫集成加入上市陣容后，朱共山的全產業鏈光伏帝國是否就會發展得順風又順水呢？
重組超日，布局全產業鏈
2014年3月，上海光伏組件生產商超日太陽處境艱難。因“11超日債”違約，超日一時成了資本市場的眾矢之的。然而焦頭爛額的超日太陽卻使行業老手、協鑫集團董事長朱共山看到了巨大的商機。
朱共山，新能源領域不可小覷的人物。從起初的“民間電王”，到如今的光伏霸主，朱共山的一舉一動都顯示出非同尋常的商業殺傷力！
1996年，電力科班出身的朱共山在江蘇太倉投資建設了第一個熱電廠。從此一發不可收拾，先后投資十余家熱電廠，與五大國有發電集團成分庭抗禮之勢。2006年，朱共山看準了正蓬勃發展的光伏發電產業，投資70億元投資江蘇中能多晶硅項目，打破了國外企業對光伏產業核心原料多晶硅市場的絕對壟斷。
金融危機之時，朱共山逆市而動，豪擲263.5億港元，收購中能100%股權，將其資產并入旗下香港上市公司保利協鑫，為順利擴產爭取到了充足資金。到2010年，保利協鑫已成為全球最大多晶硅生產企業之一、全球硅片產量最大的企業，朱共山則成了名副其實的硅片大王。
同期，朱共山還將注意力轉到了投資回報率較高的電站開發、運營。2009年朱共山創辦協鑫新能源，主營電站的開發、運營業務等，并在2014年成功將公司帶到港交所上市。
至此，協鑫集團的上市陣容中，形成掌控產業鏈兩頭的“雙核心”模式，光伏上市帝國規模初具，而唯獨缺少了系統集成這一塊！陷入危機的超日太陽能，正好就是送到朱共山嘴邊的一塊“肥肉”。
果然，超日債事件兩月后，協鑫集團宣布牽頭參與超日重組。根據管理層意見，超日太陽將構成聯結集團上下游業務、完成朱共山全產業鏈謀劃的關鍵一環。重組后的協鑫集成將負責光伏組件生產，實現對集團上游的硅材料優勢(成本控制、質量要求、供貨能力)，以及下游電站資源優勢(項目渠道、電站客戶)的充分開掘利用。
同時，協鑫集成的業務將不僅限于組件生產。協鑫集成董事長兼總裁舒樺對媒體表示，協鑫集成致力成為“一站式綜合能源系統集成服務提供商”，公司將不會延續以往的成本競爭模式，而要開創以系統設計優化、系統集成、金融保險服務及運維服務四大業務為核心的商業模式。
在全局謀劃者朱共山的眼中，協鑫集成的定位是一家“能真正從事光伏服務的企業”，協鑫集成將針對客戶需要綜合設計、實施商業屋頂、便攜式、漁光、農業等項目，讓千家萬戶盡早使用光伏產品。
機遇與挑戰，前路幾何？
協鑫集成此番復牌，資本市場反響出奇熱烈，多家證券公司先后給出“買入”評級。業內普遍認為，背靠協鑫集團這一國際化綜合能源集團公司、國內光伏行業龍頭企業，協鑫集成的發展道路將平穩順暢。協鑫集成也表現得自信滿滿，承諾2015、2016年公司凈利潤將達到6億、8億，不達標則有相應現金賠付。
跟所有的好故事一樣，開始的總是很美好，但結局會如何呢？在短暫瘋狂后，協鑫集成創下19.40的高價后即開始大幅下挫，到今天（8月25日）開盤，協鑫集成再度跌停，這已是6個交易日內的第四個跌停！
從光伏行業大環境看，協鑫的前景并不會太差。根據工信部數據，上半年我國光伏產業同比增長30%，光伏制造業總產值超2000億元。國內前4家多晶硅企業均實現滿產，前10家組件企業平均毛利率超15%。分析人士認為，這是政府政策扶植、光伏市場不斷擴大、以及信貸額度逐步增長等多重因素促進的結果。
盡管如此，一些業內人士和專家學者還是對朱共山的全產業鏈光伏帝國表現出嚴重憂慮。
首當其沖的是資金鏈問題。資金難題一直嚴重制約著我國光伏產業的發展。由于投資風險大，資本回收期長，銀行資本往往避而遠之。目前僅有國開行和少數商業銀行向光伏企業提供融資，信貸規模遠不能匹配實際需要。不僅如此，政府補貼也存在拖欠情況。如協鑫集團不能解決這一難題，那么所有的遠大構想就將只能停留在構想階段。
事實上，協鑫集成也認識到這一難題，而正加緊發力金融領域，意圖通過眾籌、融資租賃、保險、基金等金融應用促進產融結合，帶動集團業務的發展。但正如一位研究員指出，金融市場方面，“玩不好就會帶來毀滅性打擊。”
另一個是管理問題。中國可再生能源學會副理事長孟憲淦在接受媒體采訪時表示，多晶硅是化工行業，光伏電站屬于發電業務，組件、電池又屬于半導體領域，各個產業鏈分屬于不同專業，要有各方面非常專業的技術和管理人才。他認為并不是所有的企業都適合搞全產業鏈。
此外，協鑫集成關聯交易量過高也是一個隱憂。
日前，針對協鑫集成發行股份購買資產并配套募集資金6.3億元一事，中國證監會給出一份長達33個問題的反饋意見書，再次對關聯交易、價格公允性問題做出強調。外界早有譴責，重組時期協鑫集成借以扭虧為盈的銷售額中，與關聯方江蘇東昇光伏科技、張家港其辰光伏科、伊犁協鑫能源、江蘇協鑫能源的關聯交易量過高。
這一問題將直接關系到協鑫集成的盈利質量和可持續性。如果全產業鏈布局為的不是發揮上下游協同效應，而是為了以關聯交易來左兜掏右兜粉飾業績，那么長袖善舞的資本騰挪之后，朱共山的全產業鏈光伏帝國又能走多遠？
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