鋰電網訊：上周，《華爾街日報》爆料稱，日本軟銀集團已經決定不在蔚來汽車的首次公開募股（IPO）中進行投資。對于正在進行IPO路演的蔚來公司而言，一家基石投資者的臨陣放棄絕不是一個好消息，勢必對其他投資者產生影響。今天，我們編譯了一篇在香港工作的職業投資者對蔚來IPO的看法，該文刊載于著名投資網站Seeking Alpha，謹供參考。
摘要
電動汽車制造商蔚來（NIO）自稱是中國版特斯拉，將很快啟動12億美元的首次公開募股（IPO）。
該公司歷史短暫，虧損卻越來越大：僅今年上半年就虧損15億美元。
投資者應該對該公司的高期望值有所警惕。此次首次公開募股（IPO）更像是風險投資，而非公開市場投資。
中國公司到美國首次公開募股時，許多公司都會自稱中國版XX（對標的美國公司）。蔚來汽車就是最新的跟風者，它將特斯拉作為對標公司。盡管特斯拉是個備受爭議的公司，但是也沒有必要對蔚來展開辯論：投資者根本不應該參與其首次公開募股。
蔚來是誰？為什么會引起如此多的關注？
蔚來是一家總部位于上海的電動汽車制造商，成立于2014年11月。這家公司的有趣之處在于，它是一家電動超跑汽車公司，目前正向生產更實惠的汽車多元化發展。
該公司有一個Formula E電動方程式賽車隊，蔚來EP9在德國紐博格林北環賽道的測試中，曾以6:45.900的成績刷新了紐北最快量產車圈速紀錄。
然而，從技術角度講，這是不正確的，因為它使用的是光滑的賽車輪胎，不能與合法上路的量產車相提并論。
而且，上個月，它剛被蘭博基尼Aventador超越。即使它有賽車身價，人們平時也難以見到它們。我在上海呆了很長時間，每天都會看到邁凱輪、法拉利和蘭博基尼，卻從來沒有看到過一輛EP9。
蔚來把6輛EP9賣給了它的投資人，其他10輛也將被出售。因此，可以說，EP9僅僅是一個塑造品牌形象的昂貴道具。
蔚來汽車進軍量產車后，研發了SUV車型ES8，已于2018年6月底開始交付，接下來將于一年后推出尺寸較小的SUV車型 ES6。
在7、8月份，ES8平均每個月有2100個新訂單，速度顯然有些慢，新造車公司需要時間積累訂單。
▲ES8 SUV的訂單量與交付量
資料來源：蔚來投資者關系
因此，不足為奇的是，蔚來汽車不僅沒有盈利，而且在今年之前也沒有產生收入。今年上半年，該公司實現了690萬美元的營收，給普通股東造成15億美元的凈虧損。該公司的資金正在嚴重流失。
▲普通股東的收入和凈虧損單位：百萬美元
資料來源：蔚來投資者關系
面對如此巨大且不斷擴大的虧損，該公司如何為12億美元的首次公開募股辯護？顯然，蔚來此次公開募股，是為了在未來的中國電動汽車市場占得一席之地。中國制造商有明顯優勢，由于進口稅的原因，在中國銷售的高端中國汽車要比進口車型便宜得多。
然而，今年早些時候，外國制造商獲準在中國作為全資實體生產汽車，無須與國內制造商建立合資企業。
特斯拉在這方面的舉動引人矚目，埃隆·馬斯克還被人拍到在上海現身。然而，這一次的監管變動并不像許多人認為的那么大。汽車制造商需要大型分銷網絡，而只有國內大公司才具備此條件，因此最好還是保持合資企業的關系。
現在出現的問題是，蔚來的電動汽車能否與國外同行競爭。我擔心的是，與其他對標車型相比，蔚來的價格相對較高。
此外，由于國外品牌有更好的聲譽，潛在買家將愿意為其支付更多品牌溢價。讓我們以上海和北京為例：奧迪、寶馬、奔馳等品牌隨處可見，讓人們產生社交壓力，更傾向于購買外國品牌。
在小城市，這些品牌則沒那么普遍，外國汽車品牌聲望更大，這也是相對國內品牌來說他們更青睞外國品牌的原因。因此，我認為蔚來與特斯拉直接競爭的話，我不相信它有勝算。
▲中國電動汽車SUV市場
資料來源：蔚來投資者關系
我的個人看法是，蔚來公司太年輕，沒有完善到可以上市的地步。這一觀點得到了中國監管機構的認同，這有助于解釋它為何選擇在美國進行首次公開募股。
不具備在中國上市的資格
大多數人有所不知，中國公司必須在前三年內盈利，才有資格在中國證券交易市場進行首次公開募股。即使滿足這一條件，在IPO之前，還需要進入一個耗時數年的等待名單。
2015年上半年是上市的瓶頸期，當時大量公司迅速上市。然而上市后，每家公司只有在過去12個月的股本回報率至少為6%時，才能籌集額外的股本。
就我個人而言，我并不反對中國證券監管機構對上市提出的一些新要求，因為它最終保護了散戶投資者。
但是，這對中國公司選擇在哪里上市產生了影響。比如說，一家希望上市的中國公司在美國上市并不會面臨那么多限制條件。而且，盡管投資者不熟悉該公司的產品或服務，也能吸引大量注意力。
不過，問題在于：一家在海外上市的中國公司，在中國證券交易所上市時，將獲得優先權，而不需要滿足上述嚴格的上市要求。因為海外上市并不是普通股票，而是一張中國存托憑證。
對于任何對即將在美國IPO的中國公司感興趣的人來說，這都是個關鍵點：它只是被用作不符合條件的企業在中國快速上市的一種方式。
總結
自2015年起，我在香港工作，經常到大陸旅游，親眼目睹了許多正在發生的技術進步。一些在美國上市的中國公司應該成為每個投資者的投資組合，因為它們在全球（即將成為）最大經濟體中具有如此大的影響力。
然而，投資者需要退一步，看看這家公司的真實意圖。下面是我為蔚來列出的清單：
·為什么該公司不在中國上市？
·因為沒有盈利和太年輕而沒有資格。
·為什么它不在中國內地投資者可以交易的香港市場上市？
·首次公開募股限制過于嚴格，該公司需要得到中國政府的批準。
·為什么它在一個沒有提供其公司產品及服務的國家上市？
·快速的首次公開募股過程和美國存托憑證，是其得以在中國內地上市的捷徑。
如果參與蔚來汽車這次IPO，是將厚望寄托在管理者業務能力可行的基礎之上。值得重申的是，該公司每6個月都會遭受數億美元的損失，而且損失的規模還在擴大。對我來說，這類似于風險投資，而不是公開市場投資。
我不會卷進特斯拉是好投資還是壞投資的爭論，但是，我認為，顯然應該避免投資蔚來汽車——所謂的中國特斯拉。
