鋰電網(wǎng)訊：2021年6月17日鋰電池電解液龍頭公司天賜材料宣布計劃自籌資金建設(shè)六氟、HFSI和磷酸鐵擴(kuò)產(chǎn)項目：
1)大舉擴(kuò)建六氟：全資孫公司“池州天賜”擬在安徽建設(shè)年產(chǎn)15.2 萬噸鋰電池材料項目，包含液態(tài)六氟15 萬噸(折固約4.7 萬噸)和二氟磷酸鋰2 千噸，項目總投資10.5 億元，建設(shè)周期18 個月，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年均收入約48.8 億元，年平均凈利潤近5.25 億元；
2)全資子公司“天賜新動力”建設(shè)年產(chǎn)6.2 萬噸電解質(zhì)基礎(chǔ)材料項目，包含HFSI 6 萬噸(LiFSI 中間原料)和成膜添加劑三磷酸酯2 千噸，項目總投資5.13 億元，建設(shè)周期15 個月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)年均收入近24.3 億元，年均凈利潤2.77 億元；
3)擬與個人股東設(shè)立合資子公司(控股65%)建設(shè)“年產(chǎn)30 萬噸磷酸鐵項目(一期)”，一期項目主要為10 萬噸磷酸鐵，項目總投資5.04 億元，建設(shè)周期12 個月，預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)后，可實現(xiàn)年平均收入近9.42 億元，年平均凈利潤1.24億元。
國信電新觀點：
1) 此次擴(kuò)產(chǎn)集中在短缺原料環(huán)節(jié)上，作為公司電解液大規(guī)模擴(kuò)張的產(chǎn)業(yè)鏈配套建設(shè)。項目投產(chǎn)后預(yù)計公司六氟2023年新增折固4.7 萬噸，總產(chǎn)能超過9 萬噸(對應(yīng)全球600Gwh 的電池需求)，HFSI 投產(chǎn)后支持公司6.3 萬噸的新型鋰鹽(LIFSI)產(chǎn)能。公司當(dāng)前已建成六氟1.2 萬噸，7 月份預(yù)計新投產(chǎn)2 萬噸。預(yù)計2023 年公司電解液產(chǎn)能將達(dá)到近60 萬噸，本次擴(kuò)產(chǎn)的六氟和LIFSI 投產(chǎn)后不僅可以滿足公司自身電解液原料供應(yīng)，同時還有外銷貢獻(xiàn)盈利增量，公司針對自身技術(shù)最擅長、盈利能力最強(qiáng)和性能最關(guān)鍵的六氟和LIFSI 進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時加大電解液產(chǎn)能擴(kuò)張，提升市占率鞏固市場地位。
2) 我們對六氟短中長期價格走勢和公司盈利進(jìn)行了討論和測算。當(dāng)前六氟開工率持續(xù)上升、庫存顯著下降，21 年供不應(yīng)求局面將會持續(xù)，價格高位堅挺，22 年六氟保持緊平衡，六氟價格不會大幅下跌，23 年公司六氟產(chǎn)能翻番，市占率大幅提升，以量補價。同時依靠液態(tài)六氟路線、原料自給和規(guī)模優(yōu)勢帶來的成本優(yōu)勢，公司可維持合理的六氟盈利能力。
3) 持續(xù)看好公司新型鋰鹽(LIFSI)大產(chǎn)能布局，預(yù)計22 年后將成為公司顯著的盈利增長點。我們提出了LIFSI 的七問七答，對新型鋰鹽應(yīng)用前景、規(guī)模放量節(jié)奏、市場空間、競爭格局和公司盈利進(jìn)行了探討，我們認(rèn)為得益于電池高鎳&高電壓化加速、快充和安全性要求提升、和大規(guī)模產(chǎn)能投放成本降低，LIFSI 將在未來1-2 年內(nèi)滲透率快速提升，我們預(yù)計2025 年市場規(guī)模有望達(dá)150 億元，公司技術(shù)和產(chǎn)能布局絕對領(lǐng)先，LIFSI 有望在22 年后貢獻(xiàn)公司盈利增長。
4) 基于行業(yè)持續(xù)向好和公司產(chǎn)能布局加快超預(yù)期，我們上調(diào)了公司盈利預(yù)期，預(yù)計公司21-23 年歸母凈利潤17.9/29.2/35.4 億元(原預(yù)測15.2/19.9/23.2 億元)，同比增長236%/63%/21%，對應(yīng)21-23 年EPS 分別為1.88/3.07/3.72 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為53/33/27 倍，維持“買入”評級。
