鋰電網訊：橫跨消費和動力的鋰電池領先企業。欣旺達以手機電池PACK業務起家，全面覆蓋全球知名消費電子品牌，經過多年研發和客戶的積累，公司開始橫向拓展至筆記本電池pack/動力電池pack等領域，縱向延伸至消費電芯及動力電池等領域。如今已經發展成為3C消費類電芯及PACK、動力電池電芯及PACK領域的鋰電池領先企業。
手機電池Pack受益5G量價齊升，筆電Pack有望復制手機Pack成功路徑。5G換機周期的到來有望推動手機銷量逐步回升，5G手機性能的全面提升對電池電量和安全性提出了更高的要求，價值量有望穩步提升，公司作為消費電子Pack龍頭企業有望顯著受益。伴隨著聚合物電池在筆記本市場滲透率的提升，公司乘勢切入筆記本及Pad電池400億+規模大市場。與傳統供應商新普/順達等相比，公司在響應速度和成本控制上競爭優勢顯著，有望復制在手機Pack領域的成功，打開在3C市場新的成長空間。
產業鏈向上延伸，消費電芯自給率提升有望穩步提升毛利率。公司通過控股東莞鋰威切入技術含量及附加值更高的消費電芯領域，通過持續的研發投入和增資擴產，東莞鋰威現已成為國內領先的消費電芯供應商，在終端品牌客戶中的認可度不斷提升。經初步測算，假設公司消費電芯自給率提升至50%，有望帶動Pack業務毛利率從13.4%提升至18.6%，顯著提升公司消費電子Pack的盈利能力。
開發一線新能源乘用車企，通過動力電池打造新的增長點。新能源汽車行業前景廣闊，但隨著新能源乘用車快速發展時代到來，動力電池行業來愈發強調產品開發能力和企業經營能力。當前欣旺達在延續消費電子業務多年積累下來良好的商業管理制度同時，加大對新能源乘用車動力電池產能布局、人才梯隊建設和一線客戶開發，并逐步實現高端市場需求放量。此過程將為公司打造新的收入利潤增長點。預計今明年公司動力電池業務產能釋放將有極大彈性，中期料將達到與消費鋰電業務同等規模。去年公司動力電池業務由于新產線投產但出貨較低有所虧損，預計今年銷量大幅虧損將收窄，明年有望實現扭虧為盈。
盈利預測、估值及投資評級。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤為8.2/11.4/14.6億元，對應市盈率分別為30/21/17倍。公司為國內消費電子電池龍頭，未來有望深度受益5G利潤穩健增長，動力電池業務也駛入正規，考慮到主流消費電子企業20年估值平均25-30倍，給予公司2020年28倍估值，對應目標價20.72元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：消費電子景氣不及預期，動力電池擴產或客戶拓展不及預期。
