鋰電網(wǎng)訊：7月8日，中國通號等9家科創(chuàng)板企業(yè)同時完成初步詢價并完成定價。從靜態(tài)市盈率指標(biāo)來看，中微半導(dǎo)體因業(yè)績尚未爆發(fā)、市場認(rèn)可度高，發(fā)行市盈率達到了170.8倍，也是9家中發(fā)行市盈率最高的一家。
“中微半導(dǎo)體的靜態(tài)市盈率的絕對值較高，主要因為公司前期融資太多，股本很大，所以每股收益比較低。”分析人士表示，中微半導(dǎo)體170倍的估值，一是市場認(rèn)可度比較高，二來可比公司的估值亦較高。
招股意向書顯示，發(fā)行前中微半導(dǎo)體每股凈資產(chǎn)為4.4元/股，每股收益為0.2元/股。
第一財經(jīng)也注意到，從這批9家企業(yè)的定價決策看，發(fā)行人和主承銷商最終確定的發(fā)行價格均未超過《實施辦法》規(guī)定的全部網(wǎng)下投資者和三大類配售對象報價平均數(shù)、中位數(shù)的孰低值，且均進行了不同程度的折讓。
與券商估值基本一致
在中國通號、中微半導(dǎo)體、容百科技等9家科創(chuàng)板企業(yè)中，H股回A的中國通號因融資規(guī)模大、業(yè)績增速慢發(fā)行市盈率最低(18.8倍，略高于港股按照7月5日收盤價計算的靜態(tài)市盈率17.3倍)；中微半導(dǎo)體的發(fā)行市盈率最高，為170.8倍。
這也與券商給出的估值基本一致——9家企業(yè)的發(fā)行價格基本落入賣方建議的估值區(qū)間，符合市場機構(gòu)預(yù)期。
除了業(yè)績增長明顯高于可比公司的容百科技外，其余8家公司2018年靜態(tài)市盈率均低于可比公司的平均值。
容百科技于2014年成立，注冊資本僅4000萬元，后續(xù)公司通過創(chuàng)始人、員工持股平臺增資至1.95億，對外 A、B、C三輪融資共募集資金26.4億元，外部投資方包括金沙江資本、陽光財險、云暉投資、長江蔚來等，最近一次融資是在2018年6月， 金沙江投資出資4億，投后估值已超過100億元。
在從事三元鋰電池正極材料相關(guān)業(yè)務(wù)的公司中，當(dāng)升科技(300073.SZ)是容百科技最具可比性的鋰電概念上市公司。中泰證券根據(jù)可比估值法，給予其估值區(qū)間在26-35倍，對應(yīng)估值區(qū)間水平在94億-127億，對應(yīng)股價為22.12-28.7元/股。
截至7月8日收盤，當(dāng)升科技市值為106.3億，股價為24.36元/股，市盈率為31.18倍(TTM)。
“現(xiàn)在市場的打新資金的熱情非常高，盡管整體估值偏高。”華南一位公募基金高管表示，像容百科技這樣靜態(tài)市盈率較高的情況并不意外。
對于不管是高達105億元的募資規(guī)模，還是525億元的預(yù)估首發(fā)市值——中國通號這家目前申報科創(chuàng)板企業(yè)中當(dāng)屬當(dāng)之無愧的老大——發(fā)行定價略高于H股，一定程度上則顯示出兩地投資者結(jié)構(gòu)不同和投資習(xí)慣的不同。
“給定非常高的增速，要么來自于行業(yè)整體性增長，要么就是來自于公司自身增生。無論是自身增長還是行業(yè)增長，都可以帶來增長空間。高增長可以稀釋高估值，如果沒有高增長，高估值就會一直持續(xù)，這就是個問題。”該華南公募基金高管認(rèn)為。
公開資料顯示，2018年中國通號實現(xiàn)收入400億元，實現(xiàn)歸母凈利潤34億元，體量較大。2017年-2018年間，公司收入增速分別為16.18%、15.69%；歸母凈利潤增速分別為5.81%、5.80%，增速較為穩(wěn)定。
170倍貴不貴？
從市場參與者的角度來說，目前的高估值是投資者比較關(guān)心的問題，中微半導(dǎo)體170倍的發(fā)行市盈率自然引來市場的高度關(guān)注。
分析人士表示，中微半導(dǎo)體的靜態(tài)市盈率的絕對值較高，主要因為公司前期融資太多，股本很大，所以每股收益比較低，而且市場普遍認(rèn)為公司的未來增長較好，市場的認(rèn)可度也就較高。
統(tǒng)計顯示，中微半導(dǎo)體170.8倍的市盈率低于可比公司北方華創(chuàng)(407倍)、長川科技(189倍)與至純科技(181倍)，其市銷率(按照2018年經(jīng)審計的每股主營收入計算為9.47倍)與可比公司北方華創(chuàng)(9.35倍)相當(dāng)，低于可比公司長川科技(24.5倍)。
“第一，科創(chuàng)板支持科技創(chuàng)新，符合大的政策引導(dǎo)方向，部分公司的高估值體現(xiàn)了政策預(yù)期和政策支持帶來的溢價；第二，之前我們也看到中小創(chuàng)推出時，相關(guān)個股的估值也是比較高。科創(chuàng)板作為新生事物，受到各類投資者的追捧，會出現(xiàn)一個相對較高的估值也在情理之中。”對此，方正富邦基金權(quán)益投資部副總裁王義發(fā)表示。
在上述9家公司中，容百科技定價的市盈率高于可比公司，但公司的增長高于可比公司，2018年業(yè)績增速584%，預(yù)計2019年還有105%。
“科創(chuàng)板的估值主要還是看成長性，靜態(tài)的市盈率意義不是很大。”雷根基金李金龍則認(rèn)為。
“之前新股有23倍發(fā)行限制，安全邊際會高很多。如果一開始定在100多倍，一定程度上是消化了后面上漲的空間。我覺得主要還是科創(chuàng)板剛剛開始，隨著科創(chuàng)板的陸續(xù)推出，超高估值現(xiàn)象會逐步減少。”王義發(fā)也認(rèn)為。
市場調(diào)整與科創(chuàng)板發(fā)行無關(guān)
除了中微半導(dǎo)體和中國通號，其余7家按照2018年經(jīng)審計的扣非后攤薄后每股收益計算的市盈率平均為55.3倍。
“如果估值都在百倍以上，打新的參與熱情會略有下降，主要是上市后的收益率預(yù)期會降低，透支了上市后的收益。”李金龍表示。
“發(fā)行估值過高會影響上市后的上漲空間，無疑對打新收益率有一定影響。”李金龍說。
值得一提的是，一些市場人士將8日的大跌與科創(chuàng)板密集發(fā)行聯(lián)系了起來，認(rèn)為是市場大跌的一大誘因。
“將IPO密集發(fā)行說成是市場大跌的原因我認(rèn)為說不過去，大跌應(yīng)該還是有多重因素，比如美國降息預(yù)期減弱，另外最近一個月，指數(shù)跳空高開情況較多，也預(yù)示市場波動在加劇。”上海一位私募負責(zé)人表示。
“進一步來看，科創(chuàng)板發(fā)行門檻較高，排除了大部分投資者；雖然首批募集家數(shù)達到22家，但是募集資金并不多，甚至要少于剛剛過去的一周。所以市場的大跌和科創(chuàng)板IPO密集發(fā)行關(guān)系并不大。”該私募人士稱。
Wind資訊統(tǒng)計顯示，在7月1日至5日這一周，雖然發(fā)行家數(shù)只有6家，但募集規(guī)模達到了55.19億。
也有機構(gòu)人士分析，科創(chuàng)板25家公司整體融資規(guī)模有限；不存在資金沉淀，抽簽抽中了才需要繳款；網(wǎng)上網(wǎng)下打新需要持有一定市值才能申購，網(wǎng)上持有市值1萬元滬市股票可以申請1000股、網(wǎng)下市值配售門檻是6000萬元，事實上對主板市場不僅沒有抽血效應(yīng)，相反還有提振作用。
