鋰電網(wǎng)訊：曾經(jīng)5年內(nèi)誕生過30倍大牛股的行業(yè)—鋰電材料碳酸鋰，自2017年9月到達最高點后，目前已經(jīng)下跌超過兩年半，碳酸鋰兩巨頭002466和002460股價下跌都已經(jīng)超過了60%，作為周期股投資機會是否來臨還是仍然有下跌空間呢？在查閱了市場上公開的大量資料以及于行業(yè)內(nèi)人士溝通后，今天本人就通過這篇文章簡單做個分析。
首先我們要了解下上一波碳酸鋰行情為什么會大漲，簡單一句話就是因為新能源汽車的爆發(fā)超過了大家的預(yù)期，而作為鋰電池的主要材料碳酸鋰建設(shè)生產(chǎn)周期比較長，短時間內(nèi)供求關(guān)系嚴重失衡而導致暴漲。
而現(xiàn)在呢，因為大家都看到了這個行業(yè)的暴利（優(yōu)秀的企業(yè)毛利率最高時達到僅80%），國內(nèi)外企業(yè)紛紛大量擴產(chǎn)，在可遇見的未來幾年，如果所有企業(yè)都按照計劃中投產(chǎn)，碳酸鋰將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，下圖為權(quán)威機構(gòu)分析預(yù)測：
以為產(chǎn)能投放在2019到2021年是個高峰期，而銷量是處于穩(wěn)步增長狀態(tài)，接下來幾年供求關(guān)系都不會很樂觀，而在2023年起，行業(yè)又將處于一個緊平衡狀態(tài)。當然由于行業(yè)里各家公司因為各種生產(chǎn)方式以及是否擁有低成本的礦產(chǎn)而決定了成本差異很大，在行業(yè)價格處于大部分企業(yè)成本線或低于成本線的時候，之前預(yù)計的產(chǎn)能不一定能如期實現(xiàn)。我們現(xiàn)在來分析下各生產(chǎn)方式的大概成本，如圖：
從上圖我們可以看到，鹽湖提鋰成本是最低的，成本在2萬到3萬5之間，我國對應(yīng)的上市公司主要有000792控股的兩家企業(yè)預(yù)計有5萬噸，根據(jù)年報分析碳酸鋰生產(chǎn)成本為3.3萬元/噸左右，000408控股的企業(yè)的有2萬噸產(chǎn)能，002466參股的國外企業(yè)SQM2019年產(chǎn)能有望達到11萬噸。礦石提鋰成本為3.5萬到7萬，其中我們通過年報可以計算出002466的碳酸鋰生產(chǎn)成本為3.7萬元/噸，而002460的碳酸鋰生產(chǎn)成本為6.4萬元/噸。提鋰成本最高的為云母提鋰，該生產(chǎn)方式比較少，國內(nèi)企業(yè)主要有002176，目前有1.5萬噸產(chǎn)能。未來產(chǎn)能提升主要來自鹽湖，鹽湖也是鋰儲備最豐富的地方，如圖：
接下來我們列舉一下上市公司中未來幾年的預(yù)計產(chǎn)能：
1、002466天齊鋰業(yè)：2018年接近4萬噸，2019年和2020年各有2.4萬噸氫氧化鋰投產(chǎn)，2021年有2萬噸電池碳酸鋰投產(chǎn)
2、002460贛鋒鋰業(yè)：2018年有2.3萬噸電池碳酸鋰和1.6萬噸氫氧化鋰以及1500噸金屬鋰，2019年將達到4.05萬噸電池碳酸鋰和2.8萬噸氫氧化鋰以及1500噸金屬鋰
3、000792鹽湖股份：目前1萬噸，未來5萬噸，權(quán)益產(chǎn)能2.5萬噸
4、000408藏格控股：目前1萬噸已投產(chǎn)，在建1萬噸
5、002240威華股份：1.3萬噸已投產(chǎn)，2019年將投產(chǎn)2.7萬噸，公司權(quán)益產(chǎn)能2.8萬噸
6、002497雅化集團：目前權(quán)益產(chǎn)能1.28萬噸，未來總產(chǎn)能5.3萬噸
7、002192融捷股份：設(shè)計產(chǎn)能2萬噸，鋰精礦LCE當量超過100萬噸，2019年5月16日剛批準復(fù)產(chǎn)，自2014年停產(chǎn)以來公司錯過了發(fā)展的最佳時期。該公司礦產(chǎn)資源有成本優(yōu)勢，如果正常投產(chǎn)生產(chǎn)成本和002466相當，鋰精礦成本為1300元/噸。
8、002176江特電機：目前有1.5萬噸云母提鋰產(chǎn)能，未來有2.5萬噸礦石提鋰產(chǎn)能。
其它還有些企業(yè)如000762、600499因為產(chǎn)能比較少就不一 一列舉了。另外國外產(chǎn)能增加主要在鹽湖，生產(chǎn)成本相對都比較低，主要是以下四家企業(yè)：
上述四家企業(yè)中，尤其以002466參股的SQM產(chǎn)能擴張最大，成本最低，在行業(yè)景氣時彈性最大最收益。
以上是我們對整個行業(yè)的大概梳理，接下來就是個人的判斷了，以下判斷僅代表個人觀點，不作為投資建議，據(jù)此操作者風險自擔。
綜合判斷是，碳酸鋰產(chǎn)品價格仍然有下跌空間，理由如下：
1、目前電池碳酸鋰價格在77000元/噸左右，氫氧化鋰93000元/噸左右，很多企業(yè)還有巨大的盈利空間，電池碳酸鋰和氫氧化鋰生產(chǎn)成本差不多，只是因為目前氫氧化鋰產(chǎn)能還不足而導致售價過高，隨著未來氫氧化鋰產(chǎn)能逐漸投放，我們可以預(yù)測兩者價格將趨同。
2、在鋰鹽價格下跌的同時，上游礦產(chǎn)基本下跌空間，鋰精礦有望從2018年的752美元/噸下降到2019年的預(yù)計650美元/噸，對應(yīng)碳酸鋰成本可下降800美元/噸。以國內(nèi)行業(yè)老二002460來計算，預(yù)計2019年生產(chǎn)成本可降低到5.8萬元/噸，公司三費占比為12%左右，那么我們可估計6.5萬元/噸將成為公司碳酸鋰盈虧平衡線，2019年公司先于其他企業(yè)氫氧化鋰投產(chǎn)有助于公司抵御風險。
3、鹽湖提鋰生產(chǎn)成本太低，以目前7.7萬元/噸價格計算仍然超過50%的毛利，隨著整個供應(yīng)的增加，價格戰(zhàn)在所難免。當然鹽湖提鋰的擴張受制于鉀肥的擴產(chǎn)，國內(nèi)企業(yè)未來也不會是無限制地擴張
4、需求端處于平穩(wěn)有序增長狀態(tài)，新能源汽車補貼下滑到取消已經(jīng)成為大家共識，未來幾年再次出現(xiàn)大量的超預(yù)期需求恐怕很難發(fā)生了。氫能源電池汽車雖然由于各方面的原因暫時不會對鋰電池汽車造成特別大的影響，但未來確實是一個比較重要的發(fā)展方向，作為完全零排放，國家補貼已經(jīng)開始傾向于氫燃料電池汽車。
