芳源環保發布公告稱，獲得松下集團每月1000噸三元材料NCA前驅體訂單，松下集團為特斯拉動力電池供應商，意味著芳源環保進入特斯拉全球供應鏈。下面，我們就為您解讀芳源環保這一黑馬。
廢棄金屬資源利起家，搭乘新能源東風起飛
公司成立于2002年6月7日，2016年10月21日在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。公司董事長羅愛平為控股股東，負極材料生產商貝特瑞為第二大股東。
表1：芳源環保前五大股東
公司主營業務為含鎳、鈷廢物循環回收及鎳電池、鋰電池正極材料研發、生產及銷售業務。公司利用含鎳、鈷廢料生產、銷售鎳電池和鋰電池正極材料，主要產品包括電池級硫酸鎳、鎳電池正極材料球形氫氧化鎳系列產品、鋰電池三元正極材料NCA、NCM 前驅體系列產品。
圖1：芳源環保2016年產品營業收入構成
隨著全球新能源汽車行業的迅猛發展，動力電池行業也得到了井噴式發展。為了搭上新能源汽車的這班順風車，公司積極向動力鋰電池三元正極材料NCA、NCM前驅體產品轉型，且NCA前驅體已實現量產和批量銷售。
2016年7月，公司成立了全資子公司江門市芳源新能源材料有限公司，該公司注冊資本為 1 億元，占地 100 余畝，規劃投資 3 億元，將建成計劃年產 36000 噸高品質 NCA/NCM 前驅體、三元 鋰電正極材料的新生產基地，為公司進一步壯大打下基礎。
表2：近三年主營產品的營業收入和毛利率
圖2：近三年主營產品營業收入變化（萬元）
圖3：近三年主營產品毛利率變化
2015年、2016年、2017年上半年，公司營業收入分別為1.07億元、0.97億元、0.61億元，毛利率分別為14.89%、17.74%、15.40%。
圖4：近三年公司營業收入和毛利率
與松下集團簽約，進入特斯拉全球供應商
特斯拉于2003年成立，是美股市場上最受投資者喜愛的上市公司，主要業務為電動汽車生產銷售，是全球電動汽車領域的領軍企業。
芳源環保目前與松下集團簽訂了每月1000噸三元材料NCA前驅體訂單，未來隨著新建產線的投產，可釋放36000噸/年的高端三元前驅體產能，有望進一步擴大合作，享受更為可觀的行業紅利。
圖5：特斯拉目前的全球產業鏈
此外，公司與貝特瑞等著名電池企業保持良好的客戶關系，銷售額穩定，公司上游的供應商供貨穩定，可以滿足公司擴產、轉型的要求。
表3：公司主要客戶情況
表4: 公司主要供應商情況
芳源環保多方優勢明顯，有望成為新能源產業新貴
a. 技術優勢
公司技術力量雄厚，董事長兼總經理羅愛平博士曾擔任中南大學冶金學院教授，長期從事濕法冶金和環保治理的研究，公司現擁有國家發明專利6項，實用新型專利4項，計算機軟件著作權登記證書6項。同時，公司與沈陽中科腐蝕控制工程技術研究中心、中南大學建立了長期合作關系，并積極與清華大學、華南師范大學等知名高校開展交流與合作。
b. 客戶優勢
一方面，公司深耕電池正極材料多年，建立了良好的客戶口碑，并積累了豐富的客戶資源，為公司穩固現有市場份額奠定了基礎；另一方面，公司第二大股東，同時也是公司的戰略合作伙伴貝特瑞是目前全球最主要的鋰電池負極材料供應商之一，其在國際市場的地位及高端客戶資源方面具有較強的競爭力，為公司進入國際動力電池正極材料高端市場提供了可靠助力。
c. 成本優勢
公司依托自身技術優勢及生產能力，綜合利用含鎳、鈷等廢料資源，通過廢棄物回收利用等途徑，將含鎳、鈷等二次資源用先進的濕法冶金技術加工成電池級硫酸鎳、鎳電池正極材料球形氫氧化鎳、鋰電池正極材料NCA、NCM前驅體等產品，降低了對電極材料上游重金屬原料的依賴和減少了生產上的成本費用。
結論：芳源環保以廢棄金屬資源起家，深耕電池正極材料多年，緊跟行業發展形勢，搭乘新能源行業東風，著力轉型NCA/NCM高端三元材料前驅體產品，成功進入特斯拉全球供應鏈。未來隨新建產能進一步釋放，有望獲得更大市場份額。
