鋰電網(wǎng)訊：9月16日，鋰礦指數(shù)大跌8.58%，全市場跌幅居首。截至當(dāng)天收盤，14只鋰礦指數(shù)成分股中，7只個(gè)股齊刷刷跌停。
這一幕與9月初鋰礦股的集中殺跌極其相似，完全是二級市場情緒和資金在主導(dǎo)市場，行業(yè)基本面并未出現(xiàn)惡化。非但基本面沒有惡化，核心產(chǎn)品碳酸鋰接下來反而可能會創(chuàng)出歷史新高。
7月底，國內(nèi)進(jìn)口鋰輝石報(bào)價(jià)740美元/噸時(shí)，澳洲鋰礦供應(yīng)商Pilbara首次拍賣的1萬噸鋰輝石成交價(jià)達(dá)1250美元/噸。
此后，8月初，碳酸鋰結(jié)束橫盤走勢開始新一輪上漲，并由當(dāng)時(shí)的8.9萬元/噸升至當(dāng)前的14.4萬元/噸。
9日14日，Pilbara進(jìn)行第二次8000噸鋰輝石拍賣，價(jià)格直接跳漲至2240美元/噸，若加上運(yùn)費(fèi)和其他雜費(fèi)，安泰科估算的成本達(dá)2500美元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超國內(nèi)外市場各方預(yù)期。
而按照市場各方測算數(shù)據(jù)，以此價(jià)格生產(chǎn)的碳酸鋰成本普遍在15-17萬元/噸之間，明顯高出國內(nèi)當(dāng)前鋰鹽價(jià)格。
百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，9月14日，電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)15.63萬元/噸，電池級氫氧化鋰報(bào)價(jià)14.87元/噸，即市場價(jià)反而低于上述估算的成本價(jià)。
8000噸的拍賣量雖然有限，僅可生產(chǎn)1000噸碳酸鋰，實(shí)際影響有限，但是對市場各方預(yù)期和心理層面的影響，不容忽視。
考慮到鋰精礦帶來的成本支撐，以及澳洲鋰礦彈性不足、國內(nèi)新增產(chǎn)能釋放、下游需求維持高位等因素，碳酸鋰、氫氧化鋰“主升浪”就此開啟……
成本高企鋰精礦價(jià)格下行空間有限
Pilbara Minerals，澳大利亞證券交易所(ASX)上市公司，澳洲主要的鋰精礦生產(chǎn)商之一，其主營業(yè)務(wù)是運(yùn)營Pilgangoora項(xiàng)目的鋰輝石精礦和鉭精礦。
整體資源儲量、品位和現(xiàn)有產(chǎn)能，雖然無法與天齊鋰業(yè)旗下的格林布什鋰礦相比，但是產(chǎn)能與贛鋒鋰業(yè)持股50%的馬里昂山鋰礦相差無幾。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，馬里昂山鋰礦儲量2270萬噸，品位1.34%，產(chǎn)能45萬噸；Pilgangoora項(xiàng)目鋰礦石儲量1.05億噸，氧化鋰品位1.26%，產(chǎn)能33萬噸。
Altura，為澳洲另一重要鋰礦生產(chǎn)商，但是在上一輪鋰價(jià)下跌中破產(chǎn)倒閉，其建成產(chǎn)能也有22萬噸/年，后于今年初被Pilbara收購。
換言之，若Altura未來復(fù)產(chǎn)，其產(chǎn)品銷售亦將由Pilbara主導(dǎo)。加上Pilgangoora項(xiàng)目，Pilbara旗下合計(jì)產(chǎn)能已達(dá)55萬噸。
不過，包括澳洲在內(nèi)的海外礦山主要資源已鎖定。
其中，產(chǎn)能排名第一的格林布什所產(chǎn)鋰精礦只供給天齊鋰業(yè)、美國雅寶兩位股東，排名第二的馬里昂山礦又由贛鋒鋰業(yè)包銷，所以可以通過拍賣等市場化交易的鋰精礦數(shù)量很少。
上述背景下，Pilbara就成了鋰精礦可供市場化銷售的少數(shù)賣家，這也是為何能夠連續(xù)拿出1.8萬噸鋰精礦拍賣的原因。
需要指出的是，鋰精礦占據(jù)了鋰鹽生產(chǎn)成本的絕大部分，生產(chǎn)1噸碳酸鋰約需消耗8噸鋰精礦。
若按照當(dāng)前匯率、鋰精礦2500美元和每噸2萬元加工費(fèi)估算，碳酸鋰生產(chǎn)成本為14.88萬元，其中鋰精礦成本占比高達(dá)87%。
這意味著，下半年鋰精礦對鋰鹽的成本支撐將持續(xù)存在，甚至不排除未來進(jìn)一步強(qiáng)化的可能。
對此華西證券晏溶團(tuán)隊(duì)指出，“2500美元/噸的鋰精礦現(xiàn)貨價(jià)，不能即刻等同于四季度的鋰精礦長協(xié)價(jià)格，但Pilbara進(jìn)行現(xiàn)貨拍賣的目的之一，就是要改變現(xiàn)有的鋰精礦定價(jià)公式，不單單掛鉤于中國的鋰鹽價(jià)格，還要引入鋰精礦現(xiàn)貨價(jià)格影響因子。”
拉長時(shí)間看，今天的現(xiàn)貨價(jià)格，一定會影響未來的鋰精礦長協(xié)價(jià)格定價(jià)走勢，讓本輪周期的精礦長協(xié)價(jià)格漲勢更加陡峭。
而就Pilbara而言，由于兩次拍賣的價(jià)格要遠(yuǎn)高于其長協(xié)價(jià)格，后續(xù)該公司可能會將更多的鋰精礦轉(zhuǎn)為拍賣渠道銷售，以謀取更高的利潤空間。
銷售來源，可能來自于Pilbara原定的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃(一期年產(chǎn)36萬噸至38萬，二期分三個(gè)階段，合計(jì)47-52萬噸)，以及Altura重啟后的20萬噸左右鋰精礦。
此外，亦不排除其他礦商效仿Pilbara通過拍賣形式出售鋰精礦，亦或者參考Pilbara拍賣價(jià)格調(diào)整自身長協(xié)價(jià)格的可能。
在上述供給格局不變，加之可供市場化銷售的鋰輝石有限，Pilbara或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r(shí)間鋰精礦“散單”市場的主要供給方，其價(jià)格參考價(jià)值也將隨之提升。
全球鋰礦資源被鎖定增量有限
天齊鋰業(yè)半年報(bào)中曾援引過美國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年全世界鋰儲量約8600萬噸，主要分布在南美地區(qū)，約占全球鋰資源總量的近60%。
當(dāng)前鋰資源供給卻主要以海外礦山，尤其是澳洲鋰輝石為主。
上述數(shù)據(jù)顯示，2020年國外礦山鋰資源供給量為18.9萬噸碳酸鋰當(dāng)量，占比44%，2020年南美鹽湖鋰資源供給量為12.3萬噸碳酸鋰當(dāng)量，占比28%，國內(nèi)鋰資源供給主要來自鋰云母，2020年供給量約6萬噸碳酸鋰當(dāng)量，占比14%。
另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道前期調(diào)研，雖然國內(nèi)鹽湖、鋰云母有所增量，但是仍然難以覆蓋國內(nèi)市場對鋰輝石的需求增量。
所以，當(dāng)前鋰鹽行業(yè)的核心是原料，原料的核心又是澳洲鋰輝石。
而就華西證券晏溶團(tuán)隊(duì)對海外主要礦山的盤點(diǎn)情況來看，至少2022年海外礦山亦無明顯增量。
先說在產(chǎn)礦山，分別為上文提及的格林布什(134萬噸/年)、馬里昂山(45萬噸/年)、Pilgangoora項(xiàng)目(33萬噸/年)、Cattlin(18萬噸/年)，以及巴西Mibra礦山(9萬噸/年)。
“相較于2021年，(2022年)已沒有提高產(chǎn)能利用率的邏輯，2021年Catlin和Pilgangoora靠提升產(chǎn)能利用率合計(jì)增加約26萬噸精礦，都處于滿產(chǎn)狀態(tài)。唯一能新增3-5萬噸精礦產(chǎn)量的Pilgangoora，還是受益于其于2021Q3末完工的技改工程，4座礦山合計(jì)產(chǎn)量近無增量彈性。”晏溶團(tuán)隊(duì)指出。
格林布什礦山，更不用指望。
一方面所產(chǎn)精礦只供給天齊鋰業(yè)、美國雅寶兩位股東，另一方面天齊鋰業(yè)近兩年因債務(wù)問題，鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張明顯落后于贛鋒鋰業(yè)，目前處于產(chǎn)能加碼和擴(kuò)張階段，正在全力推動澳洲奎納納一期2.4萬噸氫氧化鋰項(xiàng)目，加上二期該項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能達(dá)4.8萬噸。
即便天齊、雅寶鋰輝石夠用，也不見得會通過拍賣的形式直接外銷，而更可能通過代工形式加工成鋰鹽產(chǎn)品后銷售。
對此天齊鋰業(yè)也曾公開表示，“泰利森鋰精礦根據(jù)天齊和雅保兩位股東的需求進(jìn)行規(guī)劃生產(chǎn)，公司會結(jié)合下游鋰鹽供需狀況和價(jià)格回升情況合理考慮是否采用代加工的形式。”
還需要指出的是，剔除格林布什、馬里昂山和Pilgangoora外，Catlin和Mibra礦山的資源也已鎖定。
其中，Cattlin的18萬噸產(chǎn)能全部分配完畢。今年1月起，每年向盛新鋰能銷售6萬噸鋰精礦；2023年1月起，每年至少向雅化集團(tuán)銷售12萬噸鋰精礦。
Mibra礦山，則主供天宜鋰業(yè)和容匯鋰業(yè)，前者每年采購量為6-9萬噸，后者為3萬噸，直至累計(jì)購買量達(dá)到14.5萬噸。
換言之，除了熱衷于拍賣的Pilbara有小部分增量外，其他在產(chǎn)礦山均無多余鋰精礦可供市場化銷售。
再看停產(chǎn)礦山。截至目前，唯一確定重啟的僅有原Altura礦山，同樣歸屬于Pilbara公司。該礦山預(yù)計(jì)2021年圣誕節(jié)左右重啟，2022年年中達(dá)產(chǎn)。
對此晏溶團(tuán)隊(duì)指出，“樂觀按照明年15萬噸產(chǎn)量計(jì)算，增量雖小，但這卻是2022年全球唯一新增的可用于市場化外售的鋰精礦增量。”
如此來看，已經(jīng)十分清晰，即鋰鹽原料供給主力的海外礦山中，僅有Pilbara通過技改增加的3-5萬噸鋰精礦和Altura重啟可能帶來的增量，預(yù)計(jì)總計(jì)不會超過20萬噸，對應(yīng)碳酸鋰當(dāng)量亦只有2萬噸。
而按照中國有色金屬工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2020年全球鋰及其衍生物產(chǎn)量折合碳酸鋰當(dāng)量42.16萬噸，預(yù)計(jì)2021年這一數(shù)字將達(dá)到47.22萬噸碳酸鋰當(dāng)量。
海外礦山端的區(qū)區(qū)2萬噸的增量，又能解決多大問題？
鋰礦、鋰鹽“一體化”企業(yè)歲月靜好依舊
在上述鋰精礦供給不會出現(xiàn)明顯改善，終端新能源持續(xù)放量的作用下，鋰鹽價(jià)格將上漲趨勢難以改變。
只是，由于成本端抬升過于明顯，行業(yè)內(nèi)部的盈利能力未來會出明顯分化。
按鋰鹽原料劃分，國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)可分為鋰輝石、鹽湖鹵水、鋰云母。
以鋰輝石為原料的鋰鹽企業(yè)，又分為兩類。一種是自有礦，原料高度自給的企業(yè)，另一種則是自有國內(nèi)鋰礦，但是無法實(shí)現(xiàn)自給，需要外部采購一定鋰精礦的企業(yè)。
自有礦的代表性企業(yè)包括天齊鋰業(yè)等，其鋰鹽原料全部來自于格林布什鋰礦。
雖然鋰精礦上漲會抬升公司鋰鹽產(chǎn)品成本，但是由于公司已將子公司泰利森并表，公司收入構(gòu)成中亦包括鋰精礦，所以盈利整體不過是在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移。
另一種是則是原料需要部分外購的鋰鹽企業(yè)，如贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)等簽訂的長期鋰輝石長期包銷協(xié)議等，雖然長協(xié)價(jià)格調(diào)整預(yù)計(jì)滯后于鋰鹽、鋰精礦市場價(jià)格上漲，但是若后期Pilbara拍賣價(jià)格引領(lǐng)澳洲鋰精礦價(jià)格繼續(xù)走高，亦不排除其鋰精礦長協(xié)價(jià)格跟隨調(diào)漲的可能。
如果說，鋰輝石屬于先鋒在前方?jīng)_殺，鹽湖提鋰和鋰云母類生產(chǎn)企業(yè)則是在后方坐享其成，尤其是青海的鹽湖企業(yè)和江西的鋰云母提鋰企業(yè)。
原因?yàn)椋囕x石價(jià)格的快速上漲，帶動碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽價(jià)格走高，但是鹽湖、鋰云母提鋰企業(yè)不僅具備較強(qiáng)的原料保證，其綜合成本優(yōu)勢也要更為明顯。
僅以鹽湖股份為例，其鋰鹽業(yè)務(wù)載體為子公司藍(lán)科鋰業(yè)，后者鋰鹽產(chǎn)品原料來自鹽湖股份鉀肥裝置排放的老鹵。
“公司鉀肥裝置生產(chǎn)中每年排放老鹵量約有2億立方米，目前藍(lán)科鋰業(yè)生產(chǎn)一噸工業(yè)級碳酸鋰需消耗約2000左右立方鹵水。”鹽湖股份近期在投資者互動平臺上指出。
照此計(jì)算，鹽湖股份老鹵可保障藍(lán)科鋰業(yè)每年10萬噸的原料供給，對此公司人士近期亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者確認(rèn)了這一“理論值”。
更為重要的是，鹽湖提鋰成本要明顯低于礦石提鋰。
據(jù)早前機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，藍(lán)科鋰業(yè)2019年每噸碳酸鋰完全成本為3.3-3.4萬元，2020年降至3.2萬元，今年一季度為3.3萬元左右，公司成本控制目標(biāo)為3萬元以內(nèi)。
相比之下，即便鋰精礦按照1000美元/噸計(jì)算，單噸碳酸鋰的直接原料成本就超過了5萬元，這其中還未將加工費(fèi)計(jì)算在內(nèi)。
更低的成本，無疑意味著更大的利潤空間、更高的業(yè)績彈性。
缺點(diǎn)是，包括鹽湖股份、西藏礦業(yè)在內(nèi)，目前產(chǎn)能規(guī)模較小、產(chǎn)能釋放后期較長，如鹽湖股份加上二期的2萬噸產(chǎn)能，合計(jì)產(chǎn)能尚不過3萬噸。
綜上，到2022年下半年，鋰精礦易漲難跌，并將對鋰鹽價(jià)格構(gòu)成十分有力的支撐。
就盈利能力而言，擁有礦端資源、鋰鹽加工能力和產(chǎn)能規(guī)模較大的一體化企業(yè)，其業(yè)績彈性也會明顯強(qiáng)于同業(yè)公司。
