鋰電網(wǎng)訊：至12月21日收盤，新能源行業(yè)整車龍頭比亞迪年內(nèi)漲幅達(dá)306.42%，動力電池龍頭寧德時代上漲205.9%，鋰電材料龍頭贛鋒鋰業(yè)同期上漲169.75%。
即便如此，贛鋒鋰業(yè)總市值已達(dá)1250億元，這距公司市值突破千億尚不過一月有余。究其原因，在于鋰電行業(yè)景氣度受到下游的明顯帶動，公司碳酸鋰、氫氧化鋰等產(chǎn)品等產(chǎn)品近期價(jià)格連續(xù)反彈。
百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，至12月21日，國內(nèi)電池級碳酸鋰市場主流報(bào)價(jià)區(qū)間在4.7-5.05萬元之間，均價(jià)穩(wěn)至4.87萬元/噸。9月底時，這一價(jià)格則為3.95-4.2萬元之間，均價(jià)水平在4.08萬元/噸。換言之，四季度以來，電池級碳酸鋰已取得了20%左右的上漲。
只是，由于本輪新能源汽車景氣度的好轉(zhuǎn)始于需求端，所以二級市場個股的表現(xiàn)呈現(xiàn)出非常明顯的“自下而上”的特點(diǎn)，贛鋒鋰業(yè)漲幅稍落后于整車、動力電池龍頭。“國內(nèi)電池級碳酸鋰市場價(jià)格上調(diào)，廠家報(bào)價(jià)繼續(xù)整理上漲，下游年前備貨，需求好轉(zhuǎn)的支撐下，整體商談走高，國內(nèi)大廠訂單目前依舊飽和，市場外銷量情況有限，近期工業(yè)級碳酸鋰貨源供應(yīng)持續(xù)緊張，價(jià)格水平持續(xù)上漲，或?qū)与姵丶壧妓徜噧r(jià)格。”百川盈孚指出。
產(chǎn)品價(jià)格上漲—利潤空間提升—每股收益增加—未來估值下降，這是包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)各方投資者對周期股的常規(guī)投資邏輯。針對于近期鋰化合物價(jià)格的反彈，亦有機(jī)構(gòu)對相關(guān)企業(yè)的盈利能力做出了測算。“本周測算碳酸鋰平均毛利暴增至2369元/噸，而上周僅有1096元/噸。”太平洋12月20日測算結(jié)果顯示。
只是，有一個問題，即鋰電行業(yè)的盈利預(yù)測要比其他周期行業(yè)稍復(fù)雜，因?yàn)橼M鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)兩家龍頭的銷售很大一部分來自長協(xié)訂單，而具體散單、長單比例如何尚未公開。贛鋒鋰業(yè)接受調(diào)研時曾指出，碳酸鋰的市場報(bào)價(jià)不同于公司長協(xié)價(jià)格。長協(xié)價(jià)格的確定通過相關(guān)公式，每個季度自動計(jì)算出，每個季度調(diào)整一次價(jià)格。影響長協(xié)價(jià)格的變量，主要為碳酸鋰、氫氧化鋰的市場價(jià)格。該公司具體參考價(jià)格，“不會參考國內(nèi)價(jià)，更多是看海外的價(jià)格，參考第三方報(bào)價(jià)，也包括政府和海關(guān)公示的價(jià)格。”
天齊鋰業(yè)的定價(jià)模式類似，只有國內(nèi)客戶群大多數(shù)傾向于按月或按季度短期簽約，但是公司正計(jì)劃逐步推進(jìn)長約策略，其定價(jià)方式主要為固定價(jià)格和浮動價(jià)格，浮動價(jià)格將根據(jù)市場價(jià)格做調(diào)整。采用長單銷售的模式，好處是可以增加下游客戶粘性，并熨平鋰價(jià)波動時對整體經(jīng)營業(yè)績的影響。鋰價(jià)下跌，贛鋒鋰業(yè)的盈利變化曲線會慢于市場價(jià)格，鋰價(jià)上漲，同理。
從下半年鋰價(jià)走勢來看，四季度漲幅明顯更高，在長協(xié)價(jià)格季度調(diào)整后，贛鋒鋰業(yè)等上游企業(yè)的利潤，可能會在2021一季度才會有十分明顯的抬升。
來自Wind賣方的一致性盈利預(yù)測結(jié)果顯示，贛鋒鋰業(yè)2020年每股收益為0.43元，2021年為0.87元。按照傳統(tǒng)的周期股估值方法，當(dāng)前公司百倍市盈率雖然不夠“科學(xué)”，但是個股走勢的原因明顯更為復(fù)雜，涉及行業(yè)基本面、公司自身、機(jī)構(gòu)行為、投資情緒等等.
