鋰電網(wǎng)訊：伴隨著新能源補(bǔ)貼政策退坡影響，客車龍頭企業(yè)宇通客車(600066.SH)盈利能力加速滑坡。
三季報顯示，今年前9個月，宇通客車實(shí)現(xiàn)凈利潤11.98億元，同比下降37.04%，扣非凈利潤10.21億元，同比下降41.67%。
這是繼2017年以來凈利潤再次下滑。2017年，公司凈利潤下降22.62%。
宇通客車于1997年在上交所掛牌，至今已有21年。在1997年至2016年的20年間，凈利潤增長了93倍。尤其是2010年以來，受新能源汽車補(bǔ)貼政策影響，公司凈利潤增長更為迅猛。
借助政策紅利實(shí)現(xiàn)盈利能力大幅提升的同時，宇通客車大肆實(shí)施現(xiàn)金分紅。近5年來(2018年尚未分紅)累計分紅87.56億元，接近累計凈利潤的六成。
根據(jù)宇通客車股權(quán)結(jié)構(gòu)，宇通集團(tuán)直接間接持有宇通客車41.14%股權(quán)，上述巨額分紅盛宴中，宇通集團(tuán)分享了36億元。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年至今，公司獲得的新能源補(bǔ)貼超過200億元。
然而，隨著新能源補(bǔ)貼政策退潮，宇通客車的經(jīng)營壓力徒增。
一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，今年前9個月，公司短期借款猛增35.52億元。
產(chǎn)銷凈利接連滑坡
宇通客車出現(xiàn)了凈利潤加速下滑跡象。
今年前9個月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.74億元，同比微增約2%，凈利潤11.98億元，較去年同期的19.02億元下降了37.04%，扣非凈利潤10.21億元，去年同期為17.51億元，同比下降41.67%。
作為國內(nèi)客車龍頭、中原霸主，宇通客車取得如此業(yè)績令人大跌眼鏡。曾經(jīng)，宇通客車取得了十分驕人業(yè)績。
1997年，公司上市當(dāng)年，其營業(yè)收入、凈利潤分別為4.37億元、0.43億元。上市之后至2016年長達(dá)20年時間，公司保持了持續(xù)穩(wěn)步增長勢頭。至2016年，公司營業(yè)收入達(dá)到358.50億元，較1997年增長了81.04倍。期間，2010年突破百億，達(dá)到134.79億元，2013年達(dá)202.49億元，2015年達(dá)312.11億元，短短6年時間，就勁增了200億元。
同期，公司凈利潤從0.43億元暴增至40.44億元，增長了93.05倍。期間，2011年首次突破10億元，2014年突破20億元，2015年、2016年凈利潤接連破30億元、40億元大關(guān)。
然而，從2017年開始，經(jīng)營業(yè)績開始大滑坡。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入332.22億元，同比下降7.33%，凈利潤31.29%，同比下降22.62%，扣非凈利潤28.03億元，同比下降25.77%。
這種跌勢延續(xù)至今，且呈現(xiàn)加速之勢。今年一季度，公司凈利潤同比下跌6.81%，上半年下跌23.42%，前三季度跌幅擴(kuò)大至37.04%。
營業(yè)收入和凈利潤下降是公司產(chǎn)銷量下滑的直接體現(xiàn)。
2017年，宇通客車產(chǎn)量為6.72萬輛，同比下降5.29%，銷售量為6.76萬輛，同比下降4.82%。這是自2012年以來公司客車首次出現(xiàn)產(chǎn)銷量下滑。
對于經(jīng)營業(yè)績下滑，宇通客車解釋稱，新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡是其重要原因。
長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，2015年、2016年，宇通客車獲得新能源汽車補(bǔ)貼68.6億元、99.5億元，今年上半年，這項(xiàng)補(bǔ)貼達(dá)到58.60億元。
百億分紅大股東獲逾40億
經(jīng)營業(yè)績曾經(jīng)不菲的宇通客車也曾大舉實(shí)施現(xiàn)金分紅，公司控股股東及其實(shí)控人也收獲滿滿。
分紅數(shù)據(jù)顯示，上市以來，宇通客車進(jìn)行了19次現(xiàn)金分紅，累計分紅金額達(dá)116.08億元。上市以來，公司累計獲得凈利潤225.49億元，分紅率達(dá)到51.48%。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，分紅最多的年度為2013年至2017年，宇通客車的分紅金額分別為6.37億元、14.77億元、33.21億元、22.14億元、11.07億元，分紅率分別為34.94%、56.55%、93.94%、54.75%、35.38%。近去年累計分紅87.56億元，占累計凈利潤的57.82%。其中，2015年幾乎分光了當(dāng)年全部利潤。
巨額分紅最大的受益者是公司控股股東及實(shí)控人。
公開資料顯示，宇通客車曾是一家國營客車廠，后改制為民營企業(yè)，其控股股東宇通集團(tuán)也進(jìn)行了改制。
根據(jù)宇通客車年報披露，截至目前，宇通集團(tuán)直接持有宇通客車37.19%股權(quán)，宇通集團(tuán)全資子公司猛獅客車持有宇通客車3.95%股權(quán)，宇通集團(tuán)合計持有宇通客車41.14%股權(quán)。
宇通集團(tuán)的股權(quán)關(guān)系顯示，宇通客車實(shí)控人湯玉祥持股99%的億仁實(shí)業(yè)持股15%，另外85%股權(quán)由鄭州通泰志合企業(yè)管理中心(有限合伙)(簡稱通泰志合)直接持有，鄭州通泰人合壹號企業(yè)管理中心(有限合伙)(簡稱通泰人合系列)等36家合伙企業(yè)為通泰志合的有限合伙人，而鄭州通泰合智管理咨詢有限公司(簡稱管理公司)為前二者的普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，對通泰志合的重要事務(wù)享有決策權(quán)，不享有收益分配權(quán)。湯玉祥、朱波等7名合伙人分別持有管理公司46%、8%、8%、8%、8%、14%、8%股權(quán)，為公司實(shí)控人。
那么，近五年來的分紅中，宇通集團(tuán)將收到36億元的分紅現(xiàn)金。作為實(shí)控人之一、公司董事長湯玉祥，還直接持有宇通客車153.34萬股。不考慮間接持股宇通集團(tuán)因素，僅從億仁實(shí)業(yè)及直接持股，近五年，湯玉祥從宇通客車獲得的分紅金額就達(dá)到13.06月億元。
短期借款猛增4.61倍股價跌六成
大舉分紅之后，隨著盈利能力大幅下降，宇通客車的現(xiàn)金流緊張局面日益顯現(xiàn)。
今年三季報顯示，截至9月底，公司短期借款為43.22億元，較年初的7.70億元，猛增了35.52億元，增幅為461.26%。
而今年6月底，公司的短期借款余額為24.36億元，較年初增長216.24%。
對比發(fā)現(xiàn)，僅在今年三季度，公司的短期借款就凈增加了18.86億元，超過上半年短期借款增加數(shù)。
短期借款大幅增長源于公司資金短缺。2017年，雖然公司凈利潤達(dá)到31.29億元，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為—17.49億元，同比增幅為149.51%。
今年前9個月，雖然經(jīng)營活動現(xiàn)金流呈現(xiàn)大幅回流之勢，但仍然凈流出13.12億元。同期，投資活動現(xiàn)金流凈流出14.92億元。現(xiàn)金流大幅凈流出，宇通客車大舉增加借款就不奇怪了。
從目前數(shù)據(jù)看，宇通客車還存在一定的財務(wù)壓力。
截至今年9月底，公司流動資產(chǎn)283.64億元，但貨幣資金只有20.57億元，其他流動資產(chǎn)(主要為銀行理財)26.51億元，合計為47.08億元。同期，短期借款43.22億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為0.12億元，合計為43.34億元。如果其他流動資產(chǎn)全部變現(xiàn)，所有貨幣資金全部用于償還短期債務(wù)，看上去，似乎公司不存在償債問題。
顯然，公司還需要正常經(jīng)營，在經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流大幅凈流出的趨勢下，公司的資金壓力還是不小。
緩解資金壓力要看宇通客車的應(yīng)收賬款回收能力。2016年以來，宇通客車的應(yīng)收賬款持續(xù)高企，分別為150.49億元、173.88億元、167.47億元，分別占流動資產(chǎn)的55.84%、63.39%、59.04%。
二級市場上，近一年來，股價從27元左右跌至昨日的10.87元，累計跌幅達(dá)六成。
(備注：文中凈利潤均指歸屬于上市公司股東的凈利潤；扣非凈利潤均指歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤。)
