鋰電網(wǎng)訊：公司發(fā)布2018年一季報：一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.57億元(YOY +37.5%)，歸母凈利潤2687萬元(YoY +205.8%，QoQ+25.5%)，略超一季報預告2636萬元的上限，扣非后為2597萬元(YoY +336.4%，QoQ +20.3%)。公司預告2018H1業(yè)績區(qū)間為8075-9500萬元(YoY +70.0%-100.0%)，其中Q2業(yè)績區(qū)間為5388-6813萬元(YoY +39.2%-76.0%，QoQ +100.5%-153.6%)，業(yè)績高速增長主要原因：公司主要受益于下游行業(yè)的快速發(fā)展，產(chǎn)品進口替代加速，以及公司技術(shù)實力、品牌影響力的進一步提升。
PCB化學品進入高速增長期，鋰電材料貢獻部分增量。近年來隨著PCB行業(yè)產(chǎn)能不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，以及國產(chǎn)PCB企業(yè)密集上市，帶動PCB化學品國產(chǎn)化進程加速。公司依靠成本優(yōu)勢、技術(shù)實力及品牌影響力的提升，以及環(huán)保趨嚴導致小企業(yè)退出，市場份額不斷擴大，下游客戶產(chǎn)線在17年下半年由150多條增加至230多條，帶動PCB化學品業(yè)務發(fā)展加速。公司作為國內(nèi)最大的PCB化學品企業(yè)，目前國內(nèi)市占率僅4%，未來仍有巨大發(fā)展空間。此外公司2017年下半年切入鋰電材料領(lǐng)域，貢獻部分業(yè)績增量。
鋰電材料項目持續(xù)推進中，未來將成為第二主業(yè)。公司以分離提純及合成技術(shù)為基礎(chǔ)，充分利用鎳、鈷、錳鹽等產(chǎn)品及原料優(yōu)勢，切入正極材料領(lǐng)域。鈷鹽項目成功產(chǎn)業(yè)化，年產(chǎn)1000噸三元前驅(qū)體示范線已開始出貨。此外公司使用全新工藝制備磷酸鐵，用以生產(chǎn)磷酸鐵鋰，可有效降低成本。一期1萬噸磷酸鐵及0.5萬噸磷酸鐵鋰已完成工程建設，正在進行設備安裝調(diào)試，預計2018年二季度可試生產(chǎn)。一旦順利量產(chǎn)供貨，二期1萬噸磷酸鐵及1萬噸磷酸鐵鋰將立即上馬，未來正極材料將打造成為公司第二主業(yè)，為發(fā)展注入新動力。
廢動力電池回收試點，完善鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈。隨著我國新能源汽車的快速發(fā)展，我國即將迎來動力蓄電池的大規(guī)模退役，2020年累計退役動力電池將達20 萬噸，可回收金屬市場規(guī)模將超過100億元。為加強動力蓄電池回收利用管理，工信部牽頭計劃近期出臺新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法和試點實施方案，并部署在全國啟動試點。公司作為重點單位參與試點工作，有望探索建立新能源汽車動力蓄電池在通信等領(lǐng)域梯次利用的技術(shù)規(guī)范及標準。公司已在汕頭建成年處理1000噸報廢動力電池的再生利用線，并正在珠海高欄港經(jīng)濟區(qū)加快建設年處理1萬噸報廢動力電池的再生利用項目。廢電池回收項目同時將完善公司鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈，形成動力電池循環(huán)利用的完整閉環(huán)。
盈利預測和投資評級：公司未來電子化學品及新能源正極材料雙主業(yè)發(fā)展，驅(qū)動業(yè)績高速增長，維持“增持”評級。維持2018年，上調(diào)2019-2020年盈利預測，預計2018-20年歸母凈利潤2.39、3.10、4.02億元，對應EPS 0.64、0.83、1.07元，PE 30X、23X、18X。
風險提示：PCB化學品下游需求不達預期、正極材料市場開拓不達預期。
