汽車行業2015年度業績前瞻：2016年行業總體穩速發展，繼續看好新能源汽車與智能汽車
類別：行業研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：蔡麟琳日期：2016-02-05
本期投資提示：
2015年度行業總體表現平穩。2015年1-9月份汽車累計銷量為1,705.65萬輛，同比累計增長0.3%。自1.6升及以下排量購置稅減半政策實施后，2015年度銷量創歷史新高，累計銷量達2,459.76萬輛，同比增速4.7%，主要來自于第四季度乘用車的增長，增速為7.8%。乘商延續分化態勢，商用車全年銷量345.13萬輛，同比下滑8.97%，尤其是重卡，受宏觀經濟與國四標準的影響，全年銷量50萬輛，同比下滑26%。新能源汽車子板塊產銷火爆，實現高速增長。2015年新能源汽車產銷量33.11萬輛，同比增長3.4倍。其中，新能源乘用車全年銷量20.74萬輛，同比增長3倍。新能源商用車銷量12.37萬輛，同比增長5.8倍。2015年報有望超越市場預期的公司主要是新能源汽車子板塊中業績突出的公司，例如曙光股份、比亞迪、金龍汽車、宇通客車、中通客車、安凱客車、江淮汽車等。
我們預計，汽車行業重點公司2015年報情況如下：
(1)凈利潤同比增長50%以上：曙光股份(預計同比增長1015%)，雙林股份(預計同比增長90%)，比亞迪(預計同比增長537.79%)，金龍汽車(預計同比增長105%)，江淮汽車(預計同比增長60%)，安凱客車(預計同比增長60%)，萬豐奧威(預計同比增長70%)，東風汽車(預計同比增長150%).
(2)凈利潤同比增長20%-50%：宇通客車(預計同比增長38%)，長安汽車(預計同比增長28%)，中通客車(預計同比增長35%)，龐大集團(預計同比增長50%)，廣汽集團(預計同比增長32.50%)，浙江世寶(預計同比增長30%)，富臨精工(預計同比增長30%)，西泵股份(預計同比增長25%).
(3)凈利潤同比增長0%-20%：萬安科技(預計同比增長10%)，中原內配(預計同比增長10%)，京威股份(預計同比增長12.50%)，上汽集團(預計同比增長6%)，，銀輪股份(預計同比增長20%)，新朋股份(預計同比增長17.50%)，廣匯汽車(預計同比增長16.39%)，南方軸承(預計同比增長5%).
(4)凈利潤同比負增長：云意電氣(預計同比下滑5%)，松芝股份(預計同比下滑8%)，興民鋼圈(預計同比下滑30%)，猛獅科技(預計同比下滑58%)，寧波華翔(預計同比下滑65%)，一汽轎車(預計同比下滑65.9%)，濰柴動力(預計同比下滑72.50%)，登云股份(預計同比下滑274.50%)，天興儀表(預計同比下滑281.73%).
投資建議：
關注年報超預期的公司。
2016行業總體情況：受益小排量購置稅減免政策的實施，預計2016年全行業維持10%左右的增長。我們認為乘用車總體增速仍然快于商用車，建議關注估值較低的上汽集團、長安汽車、江淮汽車。預計新能源子板塊在2016年將保持50%左右的增速，尤其是物流車的銷量可能會超預期，待二季度地補政策陸續出臺后，可逐步進行配置，大方向保持不變。建議關注：曙光股份、宇通客車、京威股份、比亞迪、江淮汽車等。智能汽車與車聯網板塊是長期方向，中長期看好。2016年可能會帶來突破，部分主動安全設備有可能實現量產，看好具有配套潛質的公司，建議關注雙林股份、亞太股份、萬安科技.
汽車零部件：2016年度行業整體5%-10%的增速給零部件以向上發展的可能性，且不少零部件公司目前估值也相對便宜，建議關注估值較低、整車配套廠商增速相對確定、轉型前景較佳的零部件公司，例如：雙林股份、模塑科技、星宇股份、中原內配、均勝電子、云意電氣、日上集團等公司。
比亞迪：16年業績將繼續飛速增長
比亞迪 002594
研究機構：浙商證券分析師：楊云撰寫日期：2016-01-26
投資要點
16年業績飛速增長依舊可期，扣非后預計增長156%
根據公司的業績預告，15年公司實現利潤23.2~25.2億元，同比增幅在518%~557%，基本符合我們的預期，但是考慮到本年公司計入了資產剝離的約16.29億元稅前收益，我們預計15年公司業績扣非后有望實現16.7億元(YoY+276%)，考慮到公司16年新能源業務繼續高速增長，我們預計其新能源產品銷量有望接近16萬輛，滲透率高達25%，產品結構的大幅改善有望使得公司16年毛利率達到23.5%，我們預計公司16年凈利潤有望實現43億元， 對應同比增速為52%，扣非后增速為156%。
新能源汽車銷量有望實現16萬輛，同比增加137%
2016年公司乘用車有望實現銷量12.5萬輛(YoY+135%)，主要受益于新產品的投放周期，A0級別插電混SUV 元將投放市場，A 級別SUV 宋將同時推出雙模版和純電版。商用車方面，目前市場上52萬的公交保有量，137萬的出租車保有量，以及84萬輛的道路車保有量將為電動化提供龐大的基數，目前公司的解決方案中，K 系列作用于公交，C 系列作用于道路交通，E 系列作用于出租車，T 系列作用于物流車，產品前景廣闊。我們預計公司16年商用車有望實現銷量3.35萬輛(YoY+147%)，其中K+C 系列有望銷量破萬。2015年公司動力電池產能約為5Gwh，預計于2016年達到10Gwh，依據有效產能7.5Gwh 計算，我們預計鋰電池產能有望良好地支撐新能源汽車業務的發展。
公司業績將在16年釋放，未來投資邏輯看估值
進入2016年，隨著公司產能擴張，新能源產品放量，未來公司的投資邏輯將由主題投資轉變為成長性投資。根據我們的盈利預測，公司16年業績有望實現43億元，公司16年PE為32x；根據我們對公司及行業未來三年的判斷，公司的合理估值在40x，我們重申“買入”評級。
金龍汽車：受益三龍整合、新能源化，或迎增長機會
金龍汽車 600686
研究機構：海通證券分析師：鄧學撰寫日期：2015-11-18
投資要點：國內客車龍頭、預計受益于新能源滲透、三龍整合，業績增長確定性較強。給予“買入評級”。
國內客車龍頭，產品豐富，競爭力強。金龍汽車是國內最大的客車制造集團之一，旗下擁有廈門金龍、廈門金旅、蘇州金龍等三家子公司整車廠，以及金龍汽車電器、座椅、空調等參股零部件企業，形成一體化的客車生產體系。
目前公司廣泛覆蓋客運、旅游、公交、通勤、校車、專用車等傳統及新能源，品類豐富，競爭力強。
福汽入主，整合三龍，形成共識。公司歷史上經歷過多次股權更迭，一度治理混亂、效率低下。近年來，福汽集團通過增發募資、收購中小股東股權等方式，對三龍進行全面整合，目前已形成基本共識，計劃將在互聯網+、新能源、工業4.0等三方面合作，求同存異、利益與共，增強業務實力、提升運營效率。
新能源公交滲透規劃發布，有助提振業績。交通部近日發布《新能源公交車推廣應用考核辦法(試行)》，對國內各省市每年新增及更換公交車的新能源滲透率提出了新的要求，將大幅增加未來新能源公交客車需求。公司作為行業龍頭，新能源客車品類豐富、性能優越，且已進入廈門等省市公交市場、運行效果良好。未來將有望從公交新能源化滲透中持續獲益、提振業績。
國內客車龍頭、預計受益于新能源滲透、三龍整合，業績增長確定性較強。
公司是國內最大的客車整車廠之一，市占率超25%，競爭力較強。受益于城市公交新能源化的政策導向和長期趨勢，以及三龍整合提高效率、優化產品結構，預計未來公司業績能快速穩定增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2015-2017年EPS分別為0.74、1.06、1.30元，對應2015年11月13日收盤價PE分別為28倍、19倍、16倍。參考A股大型整車龍頭、且具備新能源汽車業務的相關標的，2015-2016年綜合可比公司平均動態PE為29倍、22倍，目前公司估值倍數位于中等偏下位置。目標價26元，對應2016年PE約為24倍，給予“買入評級”。
風險提示。系統性風險，新能源汽車推進低于預期，汽車行業景氣度波動。
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